發(fā)布時(shí)間：2018-05-04 12:15

  本文選題：定向增發(fā) + 定向增發(fā)折價(jià)　； 參考：《北京交通大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：本文以2006年至2010年成功進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司為樣本,首先研究了大股東控制下的上市公司定向增發(fā)折價(jià)及其價(jià)值影響。我們發(fā)現(xiàn)：大股東的機(jī)會(huì)主義行為是定向增發(fā)折價(jià)的重要原因。當(dāng)大股東的認(rèn)購(gòu)比例與定向增發(fā)前的持股比例差額越大時(shí),定向增發(fā)的折價(jià)也越大。且上市公司定向增發(fā)的折價(jià)水平與大股東的認(rèn)購(gòu)比例共同決定了大股東實(shí)施定向增發(fā)的意愿,以及從上市公司轉(zhuǎn)移財(cái)富的多少。也即,當(dāng)定向增發(fā)處于折價(jià)發(fā)行時(shí),只要大股東的認(rèn)購(gòu)比例大于其定向增發(fā)之前的持股比例,大股東就能從定向增發(fā)這一行為中從上市公司轉(zhuǎn)移財(cái)富。這說(shuō)明定向增發(fā)在一定程度上會(huì)成為大股東進(jìn)行利益輸送和侵害原有中小股東利益的工具,不過(guò),本文也發(fā)現(xiàn),只有在市場(chǎng)行情較好時(shí),大股東才能順利實(shí)現(xiàn)利益輸送的目的。此外,我們的研究還發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者的參與能顯著提高定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格,降低折價(jià)水平。這表明,當(dāng)只有大股東參與定向增發(fā)時(shí),公司可能制定不合適的價(jià)格向大股東輸送利益,而機(jī)構(gòu)投資者的參與,能使定向增發(fā)過(guò)程更加市場(chǎng)化,從而在一定程度上維護(hù)了全體投資者的利益。同時(shí),與國(guó)內(nèi)外已有的研究結(jié)果一致,我們的研究也證實(shí),信息不對(duì)稱也是影響定向增發(fā)折價(jià)的一個(gè)重要因素。 其次,本文也對(duì)公司定向增發(fā)后的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明：定向增發(fā)對(duì)我國(guó)上市公司的長(zhǎng)期股價(jià)有正面的影響；向大股東等關(guān)聯(lián)股東進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)要好于向非關(guān)聯(lián)股東進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn),但該影響并不顯著；定向增發(fā)對(duì)象以非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)購(gòu)的上市公司長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)要好于以現(xiàn)金進(jìn)行認(rèn)購(gòu)的上市公司長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)。因此,信息不對(duì)稱理論能很好的解釋我國(guó)上市公司的定向增發(fā)行為。
[Abstract]:This paper takes the listed companies which successfully carried out the private placement from 2006 to 2010 as the sample, first studies the discount price and the value influence of the listed companies under the control of the large shareholders. We find that the opportunistic behavior of large shareholders is an important reason for the discount of directional issuance. When the difference between the subscription ratio of the major shareholders and the proportion of the shares before the placement is greater, the discount of the placement is also greater. Moreover, the discount level of the listed company and the subscription ratio of the major shareholders jointly determine the willingness of the large shareholders to implement the private placement, and the amount of wealth transferred from the listed company. That is to say, when the IPO is at a discount, as long as the subscription ratio of the major shareholders is greater than the proportion of the shares held before the placement, the majority shareholders can transfer wealth from the listed company from the behavior of the private placement. This shows that to a certain extent, targeted issuance will become a tool for large shareholders to carry out interest transmission and encroach on the interests of the original minority shareholders. However, this paper also finds that only when the market is better, the large shareholders can smoothly realize the purpose of interest transmission. In addition, our research also found that the participation of institutional investors can significantly increase the issuance price and reduce the discount level. This shows that when only large shareholders participate in the IPO, the company may set an inappropriate price to convey the benefits to the large shareholders, and the participation of institutional investors can make the process of directional placement more market-oriented. Thus, to a certain extent, to protect the interests of all investors. At the same time, in accordance with the existing research results at home and abroad, our study also confirmed that information asymmetry is also an important factor affecting the discount of directional placement. Secondly, this paper also makes an empirical analysis on the long-term market performance of the company. The results show that: directional placement has a positive impact on the long-term stock price of listed companies in China; The long-term stock price performance and performance performance of the listed company with private additional offering to the large shareholders and other associated shareholders are better than those of the non-associated shareholders, but the effect is not significant. The long-term stock price performance and performance performance of the listed companies which are subscribed by non-cash assets are better than the long-term market performance of the listed companies subscribed by cash. Therefore, the theory of asymmetric information can explain the behavior of listed companies in China.
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：1843018