發(fā)布時(shí)間：2024-05-12 10:58

　　及時(shí)有效地識(shí)別和監(jiān)測(cè)金融風(fēng)險(xiǎn),判斷風(fēng)險(xiǎn)的演化方向,對(duì)于宏觀審慎措施和危機(jī)干預(yù)措施的制定有重要意義。然而,許多常用的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)僅適用于單個(gè)市場(chǎng),難以反映系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)期的一個(gè)重要特征是各金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性、傳染性的顯著增強(qiáng),本文基于這個(gè)特征,構(gòu)建了描述中國(guó)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性壓力的指數(shù)——中國(guó)CISS。本文選取債券市場(chǎng)、金融部門(mén)、股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的13個(gè)子指標(biāo),用子指標(biāo)間時(shí)變的相關(guān)系數(shù)矩陣作為動(dòng)態(tài)權(quán)重,對(duì)市場(chǎng)間相關(guān)性增強(qiáng)且各子指標(biāo)均上升到高位的情況(顯示風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)之間的傳染)賦予更高的權(quán)重,以此識(shí)別系統(tǒng)性壓力。結(jié)果顯示,中國(guó)CISS指標(biāo)的峰值與歷史上的金融風(fēng)險(xiǎn)事件高度吻合,且具備很好的穩(wěn)健性,可以及時(shí)發(fā)揮監(jiān)測(cè)金融市場(chǎng)壓力的作用。

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【部分圖文】：

圖1若干子市場(chǎng)之間相關(guān)系數(shù)

圖1展示了2008年至2019年期間，四個(gè)市場(chǎng)之間的相關(guān)系數(shù)。其中，1表示貨幣與債券市場(chǎng)，2表示股票市場(chǎng)，3表示金融機(jī)構(gòu)，4表示外匯市場(chǎng)。例如，cor＿12表示貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的相關(guān)系數(shù)�？梢钥闯�，十年來(lái)出現(xiàn)過(guò)數(shù)次各市場(chǎng)相關(guān)性都上升的情況，包括2009年、2011年、201....

圖22008—2019年年初中國(guó)CISS指數(shù)

圖1若干子市場(chǎng)之間相關(guān)系數(shù)三、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

圖3遞歸與非遞歸計(jì)算的CISS

圖3比較了進(jìn)行遞歸計(jì)算和不進(jìn)行遞歸計(jì)算的CISS�？梢钥闯�，兩個(gè)結(jié)果的差距并不大，平均偏差在0.006。其中，最大的偏差是2016年1月的0.041，但也沒(méi)有影響該壓力事件的歸類。因此，中國(guó)CISS在時(shí)間維度上是穩(wěn)健的。（二）子指標(biāo)相關(guān)系數(shù)的平滑系數(shù)

圖4平滑系數(shù)對(duì)CISS的影響

中國(guó)CISS根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣對(duì)各個(gè)子指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)。其中，協(xié)方差和方差均由指數(shù)加權(quán)平均法進(jìn)行更新，λ表示調(diào)整最新金融信息的速度，λ越大，表示更新的速度越慢（對(duì)最新的數(shù)據(jù)信息賦予越小的權(quán)重1-λ）。作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的一部分，這里比較采用不同平滑系數(shù)，即λ等于0.86和0.93時(shí)，對(duì)CI....

本文編號(hào)：3971246