發(fā)布時(shí)間：2018-02-23 21:23

  本文關(guān)鍵詞： 媒體關(guān)注 股權(quán)激勵(lì) 現(xiàn)金持有價(jià)值　出處：《浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：現(xiàn)金作為流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn),公司持有一定量的現(xiàn)金可以滿足其交易性動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)以及投機(jī)性動(dòng)機(jī)的需要。從上世紀(jì)末以來(lái),無(wú)論是在國(guó)外市場(chǎng)還是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,許多公司都大量持有現(xiàn)金,這一現(xiàn)象引起了諸多學(xué)者的高度關(guān)注。然而,現(xiàn)有研究文獻(xiàn)普遍認(rèn)為,公司控制權(quán)與所有權(quán)相分離導(dǎo)致大多數(shù)投資者并不直接參與公司治理,管理層實(shí)際控制公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng),而現(xiàn)金作為最“脆弱”的資產(chǎn)也最容易被公司管理層操控和攫取,這導(dǎo)致我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有價(jià)值普遍偏低,存在折價(jià)。代理成本的廣泛存在是導(dǎo)致公司現(xiàn)金持有價(jià)值普遍偏低的重要原因,而這也為本文研究如何有效解決委托代理問(wèn)題,降低代理成本,從而提升公司現(xiàn)金持有價(jià)值提供了重要的戰(zhàn)略和現(xiàn)實(shí)意義。內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)與外部媒體關(guān)注對(duì)于改善公司治理具有重要作用,是應(yīng)對(duì)代理沖突的重要機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)作為內(nèi)部治理機(jī)制,通過(guò)授予管理者一定數(shù)量的股份,能夠?qū)⒐芾碚叩膫�(gè)人利益與股東目標(biāo)統(tǒng)一起來(lái),激勵(lì)管理者盡心盡力地為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)。這決定了股權(quán)激勵(lì)在解決因代理成本導(dǎo)致的公司現(xiàn)金持有價(jià)值偏低問(wèn)題上具有十分重要的作用。此外,在高度信息化的當(dāng)今社會(huì),媒體的影響力巨大,其職能的發(fā)揮既可以代表社會(huì)公眾對(duì)公司的日常運(yùn)行過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督,也可以傳遞公司信息,甚至能夠起到輿論塑造作用。因此,媒體作為法律之外的非正式外部治理機(jī)制,在公司治理中同樣起著重要作用。然而,現(xiàn)有文獻(xiàn)較少涉及媒體關(guān)注與公司現(xiàn)金持有價(jià)值兩者之間的關(guān)系,因而,這也是本文研究的另一個(gè)重點(diǎn)。最后,本文還觀察和研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與媒體關(guān)注都可以在一定程度上約束高管的自利行為,抑制其機(jī)會(huì)主義傾向,降低代理成本,從而能夠使公司現(xiàn)金持有價(jià)值提升。而且,現(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注可以提升股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果,據(jù)此,本文合理預(yù)期媒體關(guān)注能夠正向調(diào)節(jié)高管股權(quán)激勵(lì)與公司現(xiàn)金持有價(jià)值之間的關(guān)系。因此,本文以滬、深兩市2012-2015年的所有A股上市公司作為研究樣本,通過(guò)建立面板數(shù)據(jù)和多元回歸模型對(duì)媒體關(guān)注、股權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)金持有價(jià)值三者之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),得出的結(jié)論主要有:(1)我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有價(jià)值普遍存在折價(jià),且這種折價(jià)現(xiàn)象在國(guó)有上市公司中更為嚴(yán)重。(2)股權(quán)激勵(lì)與公司現(xiàn)金持有價(jià)值顯著正相關(guān),即股權(quán)激勵(lì)有助于公司提升現(xiàn)金持有價(jià)值,且進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),較之于非國(guó)有企業(yè),在國(guó)有企業(yè)中股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司現(xiàn)金持有價(jià)值的提升作用更加顯著。(3)媒體關(guān)注與公司現(xiàn)金持有價(jià)值顯著正相關(guān),即媒體關(guān)注有助于公司提升現(xiàn)金持有價(jià)值。在按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)一步分組的樣本中,本文發(fā)現(xiàn),在國(guó)企和非國(guó)企樣本中媒體關(guān)注對(duì)現(xiàn)金持有價(jià)值的提升作用均顯著。(4)媒體關(guān)注正向調(diào)節(jié)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司現(xiàn)金持有價(jià)值的提升作用,且進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),較之于非國(guó)有企業(yè),國(guó)有企業(yè)媒體關(guān)注的正向調(diào)節(jié)作用更加顯著。基于以上研究結(jié)論,本文從完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、加強(qiáng)媒體行業(yè)的自律管理以及合理利用媒體治理功能等多個(gè)方面提出了相關(guān)建議和意見。此外,本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)如下:第一,研究視角和研究?jī)?nèi)容的創(chuàng)新�，F(xiàn)有文獻(xiàn)中鮮少有學(xué)者從媒體關(guān)注的視角研究公司現(xiàn)金持有價(jià)值。本文對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行了理論分析并通過(guò)手工收集媒體關(guān)注數(shù)據(jù),構(gòu)建媒體關(guān)注指標(biāo),進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),進(jìn)一步豐富了現(xiàn)金持有價(jià)值影響因素的相關(guān)研究成果。第二,研究思路的創(chuàng)新。本文沒(méi)有拘泥于僅將股權(quán)激勵(lì)、媒體關(guān)注和現(xiàn)金持有價(jià)值兩兩分開研究,而是將三者通過(guò)計(jì)量手段聯(lián)系起來(lái),嘗試研究了媒體關(guān)注對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司現(xiàn)金持有價(jià)值之間關(guān)系的影響,試圖尋找隱藏在三者之后的深刻聯(lián)系。
[Abstract]:In the end of last century , it is generally believed that the separation of corporate control and ownership can lead to the increase of the value of cash holdings . ( 2 ) The equity incentive is positively related to the company ' s cash holding value , that is , the equity incentive helps the company to improve the cash holding value .

【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F275;F272.92;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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10 楊興全;齊云飛;吳昊e，

本文編號(hào)：1527673