發(fā)布時間：2020-09-15 14:25

　　 中證500板塊因其高成長性被越來越多的投資者所鐘愛,但以“政策市”著稱的我國股票市場在面對外部宏觀事件沖擊后極易產(chǎn)生投資者的過度反應現(xiàn)象,因此對于中證500板塊的過度反應研究成為了行為金融學的熱點。本文側重研究了投資者在面對事件沖擊后短期的過度反應行為,首先對過往國內外學者對于行為金融過度反應現(xiàn)象的研究作了回顧,有機結合過度自信、過度反應兩大理論,對股市過度反應形成的具體過程進行理論分析。并就我國中證500板塊的高風險性、高投機性、投資者的年齡、資金分布、投資特點進行概括總結,結合理論分析中證500板塊容易產(chǎn)生投資者過度反應現(xiàn)象的現(xiàn)實可能性,并在實證中選取Wind金融數(shù)據(jù)庫的中證500指數(shù)的日開盤價、日收盤價和板塊中所有上市公司股票作為實證樣本,采用基于事件研究法的CAR模型就中證500板塊是否存在過度反應現(xiàn)象進行實證。首先基于中證500指數(shù)的過度波動日尋找出引起過度波動現(xiàn)象的宏觀事件,以此確定事件日。然后參考國外學者的研究結合中證500板塊市場的交易特點,合理劃分形成期和檢驗期。實證的關鍵部分在于構建中證500指數(shù)和個股組合的ACAR指標,運用相關統(tǒng)計性檢驗,觀察檢驗期期間對應指標是否發(fā)生顯著的價格反轉,來就事件沖擊是否引起中證500板塊的投資者產(chǎn)生過度反應現(xiàn)象來進行實證。結論如下:在2013年1月至2018年10月的樣本期內,通過對中證500指數(shù)的日收益率的指標構建與實證檢驗發(fā)現(xiàn),面對正向事件沖擊,短期內中證500板塊并未產(chǎn)生明顯的過度反應現(xiàn)象;而在面對負向信息沖擊時,中證500指數(shù)在檢驗期的第5個交易日表現(xiàn)出了明顯的過度反應現(xiàn)象。通過對中證500板塊個股組成的“贏家組合”與“輸家組合”的指標構建與實證檢驗中,也印證了上述結論,同時發(fā)現(xiàn)中證500指數(shù)相比較于個股構建的“贏家組合”與“輸家組合”產(chǎn)生價格反轉的時間更早,兩者過度反應現(xiàn)象的時間長度均為10個交易日,并且結合事件沖擊歸納了個股組合的特征,為投資者進行投資決策提供了有益的參考。創(chuàng)新之處在于從中證500指數(shù)、個股組合以及個股三個角度進行實證研究過度反應現(xiàn)象,事件沖擊類型延伸至上市公司內部事件和相關突發(fā)事件沖擊造成個股過度反應的現(xiàn)象,作為主要實證的對照,使得結論客觀且更具現(xiàn)實意義。
【學位單位】：東華大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖 2-1 過度反應的 DHS 模型解釋其中，橫軸表示時間，縱軸表示交易者預期的價格。橫軸上方的圖線反映了向信息沖擊下的股價變化情況，橫軸下方的圖線反映了負向信息沖擊下的股價化情況，橫軸上下方的水平直線代表了交易人理性交易投資下的股票價格。在開始時，因為持有私人信息 的交易者過度自信，引起股票價格劇烈波，而當 2 時期公共信息同時轉達到兩類交易者 T 與 Y，他們后續(xù)的交易行為使本偏離合理價格的股票開始得到部分合理的修正，而這種修正效應將反映在后。因此，出現(xiàn)在波峰之前的交易行為則被視作交易者的過度反應階段，波峰以的交易過程稱之為價格的修正與回歸階段。.2 投資者過度反應的一般行為過程投資者會過度反應是因為他們的價格認知偏離，這與其在獲取信息之后的心

圖 2-3 中證 500 大眾對成長股的認知停留在信息技行業(yè)，實際上，真正意義上的成長涵蓋方面不僅顯示了中證 500 指數(shù)的成長性端科技、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、經(jīng)濟政策等宏觀中證 500 板塊在面對事件沖擊后，發(fā)的可能性更大。在高風險的市場中，會過度關注事件造成的不利影響，放大決策；當正向事件沖擊時，投資者認為潤，于是盲目地進行跟風投資，并在獲心理，采取追漲的非理性行為，加劇過事件沖擊

圖 2-6 滬深 300 指數(shù)中證 500 指數(shù)的市盈率值在近十年最近的一次高點在 2015 年 6 月 15 日，的市盈率達到的峰值 64.07，體現(xiàn)了中證沫現(xiàn)象一直存在，也表明出了投資者對傾向。易被操縱且泡沫化嚴重的的中證了投資者投資決策的不確定性。尤其是大對利空信息沖擊的恐慌，“割肉拋售500 板塊的高投機性引發(fā)過度反應的市場

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本文編號：2819078