發(fā)布時間：2017-08-13 21:25

  本文關鍵詞：增強市場流動性的國債期貨保證金水平研究

  更多相關文章： 國債期貨 市場流動性 保證金水平 VaR 指數加權移動平均法

【摘要】：國債期貨具有規(guī)避利率風險、促進利率價格發(fā)現、提高現貨市場流動性等市場功能,國債期貨市場的活躍有助于形成一個健全有效的利率市場,促進經濟資源的合理分配,帶動實體經濟發(fā)展。良好的流動性是決定期貨合約生存的重要因素,是國債期貨市場實現其金融功能的基礎,對國債期貨市場的發(fā)展至關重要。然而,現階段國債期貨的交易還不夠活躍,流動性不足。2015年,股指期貨總成交額341.9萬億元,國債期貨總成交額6.0萬億元,僅為前者的1.76%;現貨市場上,滬深300、上證50、中證500成分股年末流通市值28.9萬億元,全年成交149.9萬億元,國債年末托管存量9.5萬億元,全年成交9.7萬億元。對比發(fā)現,國債期貨現貨市場的活躍度都還有很大的發(fā)展空間。目前國內尚無成熟的國債期貨市場流動性實證研究,本文基于實證視角對國債期貨市場流動性進行探究,兼具現實意義和理論價值。影響流動性的因素有宏觀經濟和微觀制度因素等,本文選取易于量化和調整的保證金水平作為制度因素,深入研究,以期為提高流動性提供政策依據。關于期貨市場流動性的研究往往只研究流動性的影響因素,并未提出切實可行的改善方案,或者只談保證金水平對于保障市場安全的意義,很少提及對流動性的影響。本文結合了兩種研究思路,以2013年9月9日至2015年11月23日共536個交易日的國債期貨保證金水平及每日收盤價數據為樣本,首先通過數理模型推導和時間序列回歸發(fā)現了國債期貨保證金水平和市場流動性的反比關系,其次通過蒙特卡羅模擬、指數加權移動平均法等方法預測出國債期貨的波動率,進而依托風險價值模型(VaR, Value at Risk)設計出了相對穩(wěn)健的保證金水平。在剖析保證金水平對流動性的反向影響時,既從投資者交易策略的微觀角度,對顯性利息成本進行了微觀分析,又利用改進的兩期投資決策模型闡釋了隱性融資成本。在探究穩(wěn)健的保證金水平時,不僅對交易所保證金水平進行了設計,還研究了代理結算會員對代理客戶收取的保證金水平。實證發(fā)現,穩(wěn)健的保證金水平低于實際的保證金水平,可通過適度降低國債期貨保證金,結合動態(tài)的保證金設置機制,有效地提高國債期貨市場流動性。
【關鍵詞】：國債期貨 市場流動性 保證金水平 VaR 指數加權移動平均法
【學位授予單位】：上海社會科學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F812.5;F724.5
【目錄】：

• 摘要2-3
• Abstract3-7
• 第一章 緒論7-9
• 第一節(jié) 選題背景及研究意義7
• 第二節(jié) 研究內容和方法7
• 第三節(jié) 研究創(chuàng)新之處7-9
• 第二章 文獻綜述9-14
• 第一節(jié) 國內外關于期貨市場流動性的研究9-11
• 第二節(jié) 國內外關于期貨市場保證金的研究11-14
• 第三章 國債期貨綜述14-18
• 第一節(jié) 國債期貨概述14-15
• 第二節(jié) 國債期貨保證金機制15-16
• 第三節(jié) 國債期貨的當日無負債結算制度16-17
• 第四節(jié) 國債期貨交易策略17-18
• 第四章 理論基礎18-20
• 第一節(jié) 國債期貨保證金水平對流動性的影響：Wilcoxon秩和檢驗法18-19
• 第二節(jié) 設置國債期貨保證金水平：VaR方法19-20
• 第五章 實證分析20-37
• 第一節(jié) 國債期貨保證金水平與流動性的反比關系20-29
• 1. 歷次保證金機制調整20-22
• 2. 持倉量和日成交量概覽22
• 3. 兩樣本的Wilcoxon秩和檢驗法22-23
• 4. 時間序列回歸23-26
• 5. 保證金的顯性成本26-27
• 6. 保證金的隱性成本27-29
• 第二節(jié) 交易所保證金水平偏高29-35
• 1. 數據選擇及VaR參數設置29-30
• 2. 正態(tài)性檢驗30-32
• 3. 蒙特卡羅模擬法32-34
• 4. EWMA指數加權移動平均法34-35
• 第三節(jié) 代理結算會員的保證金水平偏高35-37
• 1. 代理結算會員的保證金水平35-36
• 2. EWMA指數加權移動平均法36-37
• 第六章 結論及不足37-40
• 第一節(jié) 結論及建議37-38
• 第二節(jié) 不足之處38-40
• 附錄40-43
• 參考文獻43-46
• 致謝46-47

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1 張紅江;期待科學、高效的國債期貨市場[J];網際商務;2002年04期

2 謝磊;難見國債期貨[J];銀行家;2002年07期

3 艾華,萬紅;關于恢復我國國債期貨的思考[J];財政研究;2002年09期

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6 蘇秦;教你認識金融衍生產品系列之二 美國國債期貨定價原理[J];中國外匯管理;2004年03期

7 蘇秦;教你認識金融衍生產品系列之三 美國國債期貨定價原理(二)[J];中國外匯管理;2004年05期

8 蘇秦;教你認識金融衍生產品系列之四 美國國債期貨定價原理(三)[J];中國外匯管理;2004年06期

9 ;恢復國債期貨的條件尚未成熟[J];金融信息參考;2004年02期

10 高偉;恢復國債期貨 規(guī)避利率風險[J];金融教學與研究;2004年06期

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1 張s，

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