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美國投資銀行風(fēng)險管理架構(gòu)對我國的啟示
2007-5-1　來源：海南金融 作者：尹　蘅　孔維成

　　一、前言
　　
　　現(xiàn)代金融中介理論認(rèn)為(Allen and Santomero ，1998)，金融中介是風(fēng)險轉(zhuǎn)移和處理日益復(fù)雜的金融工具及市場難題的推進(jìn)器(Facilitators)，金融中介在本質(zhì)上是一個能夠通過吸收風(fēng)險，承擔(dān)風(fēng)險轉(zhuǎn)移來獲取收益的機(jī)構(gòu)。[1]作為金融中介的投資銀行正是這樣的機(jī)構(gòu)。陳云賢(1998)提出投資銀行管理的軸心正是“風(fēng)險收益對應(yīng)論”。[2]在理論創(chuàng)新的同時，20世紀(jì)90年代以來計算機(jī)技術(shù)的突破、衍生金融工具引發(fā)的一系列災(zāi)難性事件、投資銀行自身激勵機(jī)制帶來的道德風(fēng)險以及對有效分散風(fēng)險的迫切需求，使得美國投資銀行業(yè)對風(fēng)險管理高度重視，風(fēng)險管理理論與實踐取得突飛猛進(jìn)地發(fā)展。目前風(fēng)險管理在美國投資銀行經(jīng)營管理中得到綜合運(yùn)用，風(fēng)險管理人員分布于公司各個部門，風(fēng)險管理技術(shù)運(yùn)用于日常經(jīng)營，，風(fēng)險管理職業(yè)成為高素質(zhì)要求的職業(yè)之一。
　　我國證券市場起步于20世紀(jì)90年代，由于在發(fā)展初期承擔(dān)了為國企改革服務(wù)的重?fù)?dān)，風(fēng)險管理這一本應(yīng)成為投資銀行重要經(jīng)營部分的要素被忽略。進(jìn)入21世紀(jì)以后，隨著市場的日趨成熟與規(guī)范，我國券商十幾年來積累的風(fēng)險開始爆發(fā)，大鵬證券、南方證券這些曾在我國證券市場風(fēng)光無限的券商倒下。與此同時，監(jiān)管部門也認(rèn)識到風(fēng)險管理對證券公司的重要性，中國證監(jiān)會開始大力進(jìn)行證券公司綜合治理，對高風(fēng)險券商進(jìn)行相應(yīng)的處置，頒布了《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》等一系列監(jiān)管政策文件。2006年以來，我國證券市場正面臨著一個重大轉(zhuǎn)折時機(jī)，面對著一次歷史性的機(jī)遇，這種轉(zhuǎn)折與機(jī)遇的特點在于制度變革和產(chǎn)品創(chuàng)新。證券市場的此種特點決定了證券公司可以開展更多的新業(yè)務(wù)、創(chuàng)造出更多的新產(chǎn)品。然而，進(jìn)行創(chuàng)新獲取高收益的同時必然蘊(yùn)含著更高的風(fēng)險，而我國券商的風(fēng)險管理剛剛起步，經(jīng)驗尚淺。歷史的教訓(xùn)、現(xiàn)實的機(jī)遇、經(jīng)驗的不足，突顯了進(jìn)行風(fēng)險管理研究為我國券商提供風(fēng)險管理指導(dǎo)的重要性。進(jìn)行有效風(fēng)險管理的基礎(chǔ)是一個有效的風(fēng)險管理架構(gòu)，本文嘗試對美國投資銀行風(fēng)險管理架構(gòu)進(jìn)行深入剖析，以期對我國券商進(jìn)行有效風(fēng)險管理起到良好的借鑒意義。
　　
　　二、美國典型投資銀行的風(fēng)險管理架構(gòu)
　　
　　 (一)美國投資銀行風(fēng)險管理架構(gòu)的發(fā)展
　　 由于市場環(huán)境、組織規(guī)模、內(nèi)部管理等因素不斷趨于復(fù)雜，美國投資銀行的風(fēng)險管理經(jīng)歷了從原始管理到全面管理四個階段(如表1)。目前，美國典型的大型投資銀行，如摩根士坦利、高盛、美林等，均采用了全面風(fēng)險管理型的架構(gòu)。
　　
　　表1 美國投資銀行風(fēng)險管理架構(gòu)發(fā)展歷程
　　
　　 全面風(fēng)險管理(Enterprise Risk Management Framework ，ERM)這一概念由內(nèi)部控制專門研究委員會發(fā)起機(jī)構(gòu)委員會(Committee of Sponsoring Organizations of the Tread-way Commission，簡稱COSO委員會)于2003年提出。根據(jù)COSO的定義，“全面風(fēng)險管理是一個過程(process)。這個過程受董事會、管理層和其他人員的影響，從企業(yè)戰(zhàn)略制定一直貫穿到企業(yè)的各項活動中，用于識別那些可能影響企業(yè)的潛在事件并管理風(fēng)險，使之在企業(yè)的風(fēng)險偏好之內(nèi)，從而合理確保企業(yè)取得既定的目標(biāo)。”[3]作為一項貫穿企業(yè)各項活動的流程，全面風(fēng)險管理需要有效的架構(gòu)支持。一個完善的風(fēng)險管理架構(gòu)包括：(1)企業(yè)風(fēng)險管理戰(zhàn)略和策略；(2)健全的現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理的組織體系和規(guī)范的風(fēng)險管理流程；(3)完整的風(fēng)險管理手冊；(4)有效的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)；(5)有效的防范機(jī)制；(6)高效的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)。美國投資銀行通過不斷地實踐，已經(jīng)建立起較為完善的全面風(fēng)險管理架構(gòu)。風(fēng)險管理作為一個過程，風(fēng)險管理架構(gòu)的各個方面并非獨(dú)立存在，而是互相聯(lián)系的，并體現(xiàn)出以風(fēng)險管理組織架構(gòu)為載體的表現(xiàn)形式。 ......點擊查閱全文......↓

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