發(fā)布時(shí)間：2018-05-29 00:47

  本文選題：投資者情緒 + 羊群效應(yīng)��； 參考：《復(fù)旦大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：隨著傳統(tǒng)金融學(xué)理論越來(lái)越受到市場(chǎng)異象的挑戰(zhàn),支撐其發(fā)展的核心假設(shè)——理性人假設(shè)與有效市場(chǎng)假說(shuō)——越來(lái)越難以成立：行為金融學(xué)從1980年代開(kāi)始逐漸成為金融學(xué)領(lǐng)域研究的熱點(diǎn),其吸收了現(xiàn)代心理學(xué)的研究成果,將理論建立在現(xiàn)實(shí)的假設(shè)條件下,投資者心理因素逐漸被引入金融學(xué)研究。 股市風(fēng)險(xiǎn)一般通過(guò)收益率波動(dòng)率來(lái)體現(xiàn),股市收益率波動(dòng)率呈現(xiàn)明顯的非對(duì)稱(chēng)性,利空消息和利好消息對(duì)市場(chǎng)的沖擊程度不同,國(guó)內(nèi)外有大量模擬和預(yù)測(cè)波動(dòng)性的文獻(xiàn),但少有對(duì)非對(duì)稱(chēng)性進(jìn)行原因探究的。 本文在繼承現(xiàn)有的預(yù)測(cè)和估計(jì)股市波動(dòng)率模型的基礎(chǔ)上,用行為金融的理論對(duì)波動(dòng)率非對(duì)稱(chēng)性的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行研究。首先通過(guò)主成分分析法構(gòu)建投資者情緒指數(shù),找到其與股市收益率之間的關(guān)系,繼而引入前景理論的價(jià)值函數(shù)對(duì)情緒指數(shù)進(jìn)行建模；檢驗(yàn)中國(guó)市場(chǎng)羊群效應(yīng)的存在性；通過(guò)驗(yàn)證中國(guó)市場(chǎng)收益波動(dòng)率的非對(duì)稱(chēng)性,在對(duì)稱(chēng)性模型基礎(chǔ)上引入情緒指數(shù)作為擾動(dòng)項(xiàng),建立基于GARCH-M模型的SENT-GARCH-M-adj模型,再通過(guò)估計(jì)的收益波動(dòng)率和在險(xiǎn)價(jià)值VaR對(duì)新模型效果進(jìn)行判斷；檢驗(yàn)市場(chǎng)情緒和潛在風(fēng)險(xiǎn)之間的因果關(guān)系；最后股市的非對(duì)稱(chēng)性風(fēng)險(xiǎn)是否在滬深兩市之間產(chǎn)生溢出效應(yīng)。通過(guò)對(duì)個(gè)體投資者的行為特征分析,以多重建模的形式分析非對(duì)稱(chēng)性風(fēng)險(xiǎn)是如何產(chǎn)生和傳導(dǎo)的,實(shí)證數(shù)據(jù)結(jié)果均比較理想。 經(jīng)過(guò)大量的實(shí)證研究得出,中國(guó)市場(chǎng)上個(gè)體投資者表現(xiàn)出于與傳統(tǒng)前景理論相反的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征,利好消息對(duì)投資者情緒的沖擊大于利空消息,投資者情緒對(duì)收益率產(chǎn)生同向的影響,投資者情緒對(duì)收益率波動(dòng)率又產(chǎn)生非對(duì)稱(chēng)性作用,在羊群效應(yīng)的作用下,產(chǎn)生螺旋加強(qiáng)效應(yīng),從而形成穩(wěn)定的投資者情緒；而投資者情緒會(huì)在不同市場(chǎng)進(jìn)行傳播,進(jìn)而非對(duì)稱(chēng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。
[Abstract]:As traditional financial theories are increasingly challenged by market visions, The core hypothesis-rational man hypothesis and efficient market hypothesis, which underpin its development, are becoming more and more difficult to establish: behavioral finance has gradually become a hot research topic in the field of finance since the 1980s, and it has absorbed the research results of modern psychology. Based on the hypothesis of reality, the psychological factors of investors are gradually introduced into the study of finance. The risk of stock market is generally reflected by the volatility of return. The volatility of stock market shows obvious asymmetry. The impact of bad news and good news on the market is different. There are a lot of literature on simulation and prediction of volatility at home and abroad. But there are few reasons for asymmetry. Based on the existing models of stock market volatility prediction and estimation, this paper studies the transmission mechanism of volatility asymmetry by using the theory of behavioral finance. The relationship between investor sentiment index and stock market yield is found by principal component analysis, and then the value function of foreground theory is introduced to model the emotion index, and the existence of herding effect in Chinese market is tested. By verifying the asymmetry of return volatility in Chinese market, an SENT-GARCH-M-adj model based on GARCH-M model is established by introducing emotion index as disturbance term on the basis of symmetry model. Then we judge the effect of the new model by the estimated return volatility and the value at risk VaR; test the causality between market sentiment and potential risk; finally, whether the asymmetric risk of stock market has spillover effect between Shanghai and Shenzhen stock market. By analyzing the behavior characteristics of individual investors, this paper analyzes how asymmetric risks are generated and transmitted in the form of multiple models. The results of empirical data are ideal. Through a large number of empirical studies, it is concluded that the performance of individual investors in the Chinese market is based on the characteristics of risk preference contrary to the traditional outlook theory, and the impact of good news on investor sentiment is greater than that on bad news. Investor sentiment has the same influence on yield, investor emotion has asymmetric effect on the rate of return fluctuation, under the action of herd effect, it has spiral strengthening effect, thus forming stable investor sentiment. Investor sentiment will spread in different markets, and then asymmetric risk spillover effect.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：1948844