發(fā)布時間：2017-12-29 22:16

  本文關(guān)鍵詞：兩岸MOU與ECFA簽署啟動大中華三地證券市場的整合趨勢研究　出處：《南開大學(xué)》2012年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：兩岸三地近期發(fā)生的三件證券大事，觸發(fā)了大中華證券市場一體化的趨勢：（一）《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（Closer EconomicPartnership Arrangement；CEPA）的實(shí)施對香港與大陸證券市場的相互開放彼此對接有著重要的意義；（二）臺灣與香港簽訂雙邊證券監(jiān)理合作備忘錄(Memorandum of Understanding；MOU)架構(gòu)下附函（Side Letter），使得臺灣與香港雙邊可申請交易型開放式指數(shù)基金（Exchange Traded Fund；ETF）跨境上市，臺灣人透過購買在香港掛牌的ETF即可間接參與大陸A股的獲利機(jī)會；同樣的大陸人也可透過購買在香港掛牌的ETF即可間接參與臺灣股市的成長機(jī)會；而最重要的是（三）兩岸證券監(jiān)理合作備忘錄MOU及海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)協(xié)議（Economic Cooperation Framework Agreement；ECFA）簽署生效，正式啟動大陸與臺灣證券市場新的合作機(jī)遇，亦同時觸動兩岸三地大中華證券市場的整合，邁向兩岸三地大中華證券一體化的道路。CEPA促成大陸證券市場與香港證券市場的合作新機(jī)遇，臺港證券MOU附函簽署促進(jìn)臺灣與香港的證券市場新機(jī)會，而兩岸證券MOU與ECFA簽署啟動大陸與臺灣證券市場的合作新契機(jī)。 有關(guān)兩岸三地證券市場整合一體化的文獻(xiàn)，過去皆局限在三地股價(jià)指數(shù)的關(guān)聯(lián)性，，探討彼此之間是否有共同趨勢或者波動溢出效應(yīng)等表面的現(xiàn)象，無法實(shí)質(zhì)深度探討目前區(qū)域證券市場的整合緊密程度；本研究企圖從啟動兩岸三地大中華證券市場整合的最重要因素--兩岸證券市場整合狀況，透過兩岸證券整合綜合指數(shù)（Strait Securites Integration Composite Index；SSIci）的模型建立，以衡量目前兩岸證券整合緊密程度與方向。SSIci選定三個一級指標(biāo)，即證券市場交流金額指標(biāo)（Strait Securites Trading index；SSIti）、證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)投資金額指標(biāo)（Strait Securites Investment index；SSIii）與證券從業(yè)人員人數(shù)指標(biāo)（StraitSecurites Employment index；SSIei）。在三個一級指標(biāo)下，再細(xì)分十個二級指標(biāo)；證券市場交流金額指標(biāo)SSIti用來衡量兩岸對彼此在證券交易市場交易金額及跨境發(fā)行市場的融資金額交流狀況；證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)投資金額指標(biāo)SSIii用來衡量兩岸在彼此證券中介機(jī)構(gòu)相互投資交流狀況以及證券從業(yè)人員人數(shù)指標(biāo)SSIei作為衡量兩岸證券從業(yè)人員在彼此證券市場交流人數(shù)狀況。兩岸證券市場整合綜合指數(shù)實(shí)證分析結(jié)果：兩岸MOU及ECFA的簽署后，啟動前所未有的兩岸證券市場交易交流，使兩岸證券市場交易金額指數(shù)SIIti達(dá)到最高點(diǎn)。主要原因是2010年由于大陸合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（Qualified Domestic Institutional Investors；QDII）基金投入1.6億美元在臺灣證券交易市場，大陸企業(yè)在臺灣發(fā)行了4.2億美元的臺灣存托憑證（Taiwan Depositary Receipt；TDR）；但另一方面，證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)相互投資機(jī)構(gòu)金額指標(biāo)SSIii指數(shù)，卻未能突破2007年的109點(diǎn)數(shù)，主要原因是兩岸法規(guī)限制因素，依據(jù)現(xiàn)行大陸方面規(guī)定，設(shè)立大陸代表處的積極條件必須該證券機(jī)構(gòu)連續(xù)獲利3年，而臺灣方面亦規(guī)定證券機(jī)構(gòu)連續(xù)獲利2年才可向臺灣金管會提出申請，由于2008年出現(xiàn)世界性的金融風(fēng)暴，大多數(shù)臺資券商出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致大多數(shù)臺灣券商未能達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致2009年及2010年的SSIii指標(biāo)呈現(xiàn)停滯狀態(tài)；證券從業(yè)人員人數(shù)指標(biāo)SSIei是唯一趨勢明顯上升的指標(biāo)，除了2003年由于SARS的因素使指標(biāo)數(shù)據(jù)往下修正，其余各年度皆成向上趨勢，在2010年達(dá)到高點(diǎn)。總的來說，兩岸證券整合綜合指數(shù)SSIci在2002年以前第一階段兩岸證券整合醞釀期的綜合指數(shù)為38.4，到2002—2009年第二階段兩岸證券整合成長期，指數(shù)在2007年到相對的高點(diǎn)59點(diǎn)，但在2008及2009年呈現(xiàn)下降，直到2010年兩岸簽署MOU及ECFA之后，綜合指數(shù)上漲到歷年來的100高點(diǎn)。 兩岸三地證券市場整合的意義在于經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求兩岸三地提供一體化的證券產(chǎn)品與服務(wù)。資本管制、市場準(zhǔn)入及技術(shù)障礙是兩岸三地證券整合的最主要的障礙，其限制了兩岸三地資本的自由流動及跨境的投資融資的證券活動，尤其兩岸尚未簽署貨幣清算協(xié)議，缺乏運(yùn)作的法律依據(jù)。兩岸三地證券發(fā)行市場整合目標(biāo)：上市公司相互掛牌共同融資平臺、三地相互持股的統(tǒng)一證券交易平臺、證券中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品合作及彼此相互參股，以及大中華證券市場監(jiān)管委員的建立。本研究提出兩岸三地證券市場整合模式主要表現(xiàn)四方面：（一）在發(fā)行市場上：主板采三地跨境發(fā)行及二板場外交易三地合作。（二）交易市場短期目標(biāo)采開放ETF相互掛牌方式讓投資人間接投資對方股市，長期目標(biāo)則開放臺港個人投資者直接投資大陸股市的“大陸直通車”及大陸個人投資者直接投資臺港股市的“臺灣直通車”與“香港直通車”模式，而最終目標(biāo)是使三地交易所相互持股成為統(tǒng)一交易平臺。（三）臺、港證券中介機(jī)構(gòu)可采獨(dú)資、業(yè)務(wù)合作及參股等三個模式進(jìn)入大陸，其中以參股模式是最佳的模式，而中外資合資基金管理公司設(shè)立是臺灣及香港證券公司最佳切入大陸市場的模式。（四）在國際證監(jiān)會組織IOSCO框架下建立大中華證券市場監(jiān)管委員會；而大中華市場藉由兩岸三地交易市場及發(fā)行市場的整合、透過機(jī)構(gòu)合作及參股使得兩岸三地證券中介機(jī)構(gòu)的整合以及兩岸三地監(jiān)管協(xié)調(diào)使得兩岸三地證券市場整合成為一個發(fā)行、交易、機(jī)構(gòu)及管理一體化的大中華證券平臺。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：南開大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1352117