發(fā)布時間：2017-12-30 13:43

  本文關鍵詞：人力資本套牢視角下我國證券發(fā)行保薦制度效率研究　出處：《廣東商學院》2012年碩士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：2004年，中國證券發(fā)行市場上實施了證券發(fā)行保薦制度，即由證券公司（投資銀行）作為保薦機構與保薦代表人推薦合適企業(yè)公開發(fā)行證券并上市。制度設計的本意是提高上市公司質量，降低投資者風險，保護投資者利益，但是八年來保薦制度實施并沒有達到預期，出現了很多保薦代表人為追求自身利益而違規(guī)操作導致保薦機構利益、聲譽受損，投資者應得利益得不到保護的現象。伴隨我國證券發(fā)行市場的迅速發(fā)展，我國證券發(fā)行保薦制度需要不斷改革和完善，我國保薦機構和保薦代表人也需要角色重新定位并厘清成長路徑和方向。 鑒于此，本文結合我國投資銀行業(yè)發(fā)展過程中的實際情況，對我國投資銀行保薦制度績效問題進行了研究。本文首先在對我國保薦制度出臺背景及實施效果回顧基礎上研究了我國的保薦機構（投資銀行）與保薦代表人之間存在的人力資本套牢問題的本質及其原因，并提出了解決套牢問題的治理方式：由于保薦機構與保薦代表人雙方的合作方式（行動）在事前不可締約而且在事后部分可締約，因此雙方會面臨爭議成本和套牢成本的權衡，只有通過對保薦機構內部控制權合理配置才能起到降低交易成本（爭議成本和套牢成本）的作用。接著通過對不同控制權類型的保薦機構（保薦代表人控制，保薦機構的股東控制和保薦代表人與保薦機構的狀態(tài)依存控制）現金流索取權的比較研究得到了投資銀行的最佳組織形式，，即保薦機構所有者（股東）和保薦代表人以合伙制外部組織形式來實現對投資銀行（保薦機構）控制權的狀態(tài)依存控制。最后，本文選取了2008-2010年我國保薦機構的相關指標數據，利用數據包絡分析（DEA）方法，對三種控制權類型保薦機構的績效問題進行了實證檢驗，測度出三種類型保薦機構的DEA效率值并進行了比較。 本文的結論是：我國保薦制度存在著保薦機構與保薦代表人之間人力資本套牢的問題，其根本原因在于保薦機構內部控制權沒有合理配置導致保薦制度（契約）無法達到事前投資效率和事后決策效率的均衡；保薦機構的內部控制權合理配置應該起到降低交易成本（爭議成本和套牢成本）的作用，因為人力資本所對應的專用性資產的買者（保薦機構）和賣者（保薦代表人）只有在事前產權合理配置基礎上才能獲得更高價值；在通過對三種類型保薦機構內部控制權配置下現金流索取權的比較靜態(tài)分析后，只有狀態(tài)依存控制下保薦機構的相對績效是最優(yōu)的。保薦機構需要通過合伙制等組織形式及其相應經營模式的改革才能提高我國證券發(fā)行市場效率。
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【學位授予單位】：廣東商學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F249.2

【參考文獻】

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本文編號：1355224