發(fā)布時間：2020-11-17 02:25

　　 財(cái)務(wù)杠桿作為一種通過對債務(wù)的利用來使企業(yè)普通股股東權(quán)益的變動,大于息稅前利潤變動、提升企業(yè)價值的工具,既可以給企業(yè)帶來額外的利益,也可以給企業(yè)帶來額外的損失。因而如何通過財(cái)務(wù)杠桿的利用在獲得額外利益的同時,盡可能規(guī)避相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),就成為財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用中極其重要的內(nèi)容。對于資本密集、高度依賴財(cái)務(wù)杠桿的房地產(chǎn)公司就更是如此。 XX房地產(chǎn)公司在企業(yè)的起步和成長階段,利用中國城市化和城市化進(jìn)程滯后工業(yè)化背景下對房地產(chǎn)的剛性需求,采用一切可能的融資方式,以企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張為目標(biāo),通過對財(cái)務(wù)杠桿的隨機(jī)游走式的利用,在不到20年時間里,從一個小型房地產(chǎn)公司成長為房地產(chǎn)業(yè)的航空母艦。但這種隨機(jī)游走式的杠桿運(yùn)用給企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來了巨大隱患。尤其是在企業(yè)進(jìn)入成熟期和房地產(chǎn)業(yè)面臨的宏觀背景發(fā)生變化的情況下,這些隱患已成為制約XX房地產(chǎn)公司可持續(xù)發(fā)展的重要障礙。因而XX房地產(chǎn)公司必須調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿的策略的定位原則,放棄對財(cái)務(wù)杠桿的濫用,回歸增加普通股股東收益、提高企業(yè)價值的本義。通過企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)杠桿的合理匹配,構(gòu)建財(cái)務(wù)杠桿使用的評價指標(biāo)體系、在公司內(nèi)部實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿差異化的運(yùn)用、構(gòu)建不同期限的資金池來實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體資源的最佳配置,并以一定比例的股權(quán)融資為保障來實(shí)現(xiàn)新形勢下財(cái)務(wù)杠桿的合理使用,從而為XX房地產(chǎn)公司的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和提供強(qiáng)大的動力。
【學(xué)位單位】：蘭州大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F293.33
【部分圖文】：

的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的提升和凈資產(chǎn)收益率的變動之間存在一定的相關(guān)關(guān)系(如圖5.1)，財(cái)務(wù)杠桿的變動和凈資產(chǎn)收益率的變動之間更多是一種隨機(jī)游走。但我們能發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營收入和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間存在同向變動關(guān)系，1995年至2009年間兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.61。這表明XX房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)杠桿主要目的不是提升權(quán)益資本的收益率，而是為了進(jìn)一步做大做強(qiáng)企業(yè)規(guī)模。這一點(diǎn)可以從圖5.1中財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和凈資產(chǎn)收益率的經(jīng)常性背離，和圖5.2中財(cái)務(wù)杠桿和凈資產(chǎn)收益率的變動趨勢進(jìn)一步得到說明。這表明在XX房地產(chǎn)公司初期和快速成長期階段，財(cái)務(wù)杠桿己異化為迅速做大企業(yè)規(guī)模的工具。同時也正是這種異化奠定了XX房地產(chǎn)公司可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。表5一12000一2009年XX房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)杠桿與資產(chǎn)報(bào)酬率年年份份200000200111200222200333200444200555200666200777200888200999財(cái)財(cái)務(wù)杠桿(%)))499957776555699974447111688870007lll7444總總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)))777666999999l222l3332222l888999777凈凈資產(chǎn)收益率(%)))8885551000l2222222266645553555l555l000-悶卜-財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)一.-凈資產(chǎn)收益率幣幣一，-一…譽(yù)介口一腳一{奮奮班;一，母主協(xié)份、盆之共后萬棄二一冬或參棄_一_廠一:::

%%嘰縱%%%%%% 987650000000000刁 321系裘鴦姿鑫叁蒸纂縫縫縫葵縫瀝淡勺比澎圖5一 2xx房地產(chǎn)公司1995一2009年財(cái)務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)收益率曲線圖5.2.2財(cái)務(wù)杠桿使用的異化正日漸成為XX房地產(chǎn)公司的可持續(xù)發(fā)展的重大障礙雖然以追求規(guī)模最大化的財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用策略成就了Xx房地產(chǎn)公司今天的輝煌，但同時，我們必須要看到，XX房地產(chǎn)公司這種財(cái)務(wù)杠桿使用的異化己經(jīng)成為xX房地產(chǎn)公司進(jìn)一步發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的障礙。作為一種權(quán)宜之計(jì)，在企業(yè)極度缺乏資金的發(fā)展初期和快速成長期，該策略的運(yùn)用對企業(yè)的快速發(fā)展具有重要的意義。但在企業(yè)進(jìn)入成熟期，依然采用隨機(jī)游走的以募集資金為主要目的財(cái)務(wù)杠桿策略，就會為企業(yè)的健康發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展埋下巨大隱患。同時，較高的財(cái)務(wù)杠桿是建立在穩(wěn)定的、可控制的現(xiàn)金流基礎(chǔ)之上的。沒有穩(wěn)定、可控制的現(xiàn)金流，較高的財(cái)務(wù)杠桿就會成為隨時引爆企業(yè)危機(jī)的導(dǎo)火索。從XX房地產(chǎn)公司的發(fā)展軌跡來看，其之所以能維持60%以上的負(fù)債比

釋來約束第一大股東繼續(xù)優(yōu)先做大企業(yè)規(guī)模的沖動。從企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的角度來看，當(dāng)企業(yè)規(guī)模發(fā)展到一定程度，如果企業(yè)管理和財(cái)務(wù)管理能力不能得到有效提升，會降低企業(yè)資本的使用效率。這點(diǎn)我們同樣可以用圖5一3來描述。 000000000%%%%%%%%%︵呂弓‘﹄匕產(chǎn)O咬 d2q11卜曰卜‘卜‘卜曰卜曰岡卜口【心r心tot心沁t心帕卜〕心Q口Q口 0000000000心口口田口 0000000000口飛小‘悶C(。O目卜二C心啟卜公1山、 J000圖5一 3XX房地產(chǎn)公司1995一2009年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從圖5一3中，我們可以看出，XX房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率隨著公司股權(quán)的變動經(jīng)歷了幾次較大的波動。一是從1998一2001年，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從70%迅速下降至23%，而與此同時企業(yè)銷售收入沒有發(fā)生較大變動，這表明股權(quán)的變動帶來了公司財(cái)務(wù)管理的磨合，公司財(cái)務(wù)管理能力沒有得到有效提升。經(jīng)過幾年的磨合以后，在2001年至2004年間資金周轉(zhuǎn)率略有上升，但變動幅度不是很大，33
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2886972