發(fā)布時(shí)間：2024-07-09 00:06

　　為深入分析定增利潤(rùn)承諾的作用機(jī)制和定增新規(guī)的管制效應(yīng),本文基于利潤(rùn)承諾的信號(hào)特性,構(gòu)建再融資新規(guī)下的定向增發(fā)利潤(rùn)承諾信號(hào)博弈模型,并采用逆向歸納法得出Nash均衡路徑。研究發(fā)現(xiàn),若利潤(rùn)承諾額度越高、利潤(rùn)承諾對(duì)投資者情緒的提升效果越顯著,則定增企業(yè)被尋求履約的概率越大;在混同均衡路徑下,為降低高質(zhì)量企業(yè)和低質(zhì)量企業(yè)使用利潤(rùn)承諾的概率,監(jiān)管部門(mén)應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)提升大股東或大股東關(guān)聯(lián)方的認(rèn)購(gòu)比例、為投資者提供較高的發(fā)行折扣率,同時(shí)提升高質(zhì)量企業(yè)的承諾額度審核標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)低質(zhì)量企業(yè)的違約懲罰力度。在分離均衡路徑下,監(jiān)管部門(mén)應(yīng)提升違約懲罰力度,以防止利潤(rùn)承諾被低質(zhì)量企業(yè)濫用;應(yīng)控制高質(zhì)量企業(yè)的利潤(rùn)承諾額度上限,以保障低質(zhì)量企業(yè)的生存發(fā)展空間。

【文章頁(yè)數(shù)】：11 頁(yè)

【部分圖文】：

圖1PPE與投資者間的信號(hào)傳遞博弈流程圖

定向增發(fā)通常被看作是盤(pán)活PPE的重要融資手段之一,但在實(shí)施過(guò)程中,也存在因PPE難以滿(mǎn)足投資者預(yù)期而失去高價(jià)值資本或致使定增失敗的情景。因此,利潤(rùn)承諾成為了部分PPE常用的附加條款,即承諾對(duì)定向增發(fā)股份收益兜底[2]。但這種兜底協(xié)議也是一把雙刃劍,即可為保證定增發(fā)行的完成提供有力....

圖2PPE與投資者博弈收益矩陣

圖1PPE與投資者間的信號(hào)傳遞博弈流程圖在圖2中,C(VS/VΤ)表示順利完成定向增發(fā)為PPE帶來(lái)的額外收益,可歸結(jié)為定向增發(fā)項(xiàng)目與企業(yè)財(cái)務(wù)的顯著相關(guān)性[23],其中VS/VT表示增發(fā)比例。在鎖定期內(nèi),投資者持有的定增股份長(zhǎng)期市場(chǎng)收益也對(duì)PPE的綜合收益也具有一定....

本文編號(hào)：4004083