中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展模式的探索
發(fā)布時(shí)間：2014-09-01 08:29
第一章 引言
第一節(jié) 論文選題背景
一、資產(chǎn)證券化是未來(lái)金融業(yè)發(fā)展的必然態(tài)勢(shì)
若要問(wèn)當(dāng)今世界金融市場(chǎng)發(fā)展的三大潮流標(biāo)志是什么，那么應(yīng)該就非“證券化”、“自由化”及“國(guó)際化”莫屬。在當(dāng)今全球金融市場(chǎng)中資產(chǎn)證券化依然是最重要的創(chuàng)新之一，它是從美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)在 20 世紀(jì) 60 年代末發(fā)布的“房地產(chǎn)抵押”開(kāi)始的，在 20 世紀(jì) 80 年代得以成熟。在 20 世紀(jì) 80 年以后資產(chǎn)證券化開(kāi)始被廣泛應(yīng)用于其他類(lèi)資產(chǎn)，如汽車(chē)貸款、學(xué)生貸款、各項(xiàng)應(yīng)收款以及基礎(chǔ)設(shè)施收入權(quán)利等，資產(chǎn)證券化融資架構(gòu)的創(chuàng)新和高效運(yùn)作，能滿(mǎn)足金融市場(chǎng)中不斷變化的投融資需求，因此它在世界范圍內(nèi)迅速成為了資本市場(chǎng)上最具活力的的金融產(chǎn)品。隨著現(xiàn)代金融技術(shù)和全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展與到來(lái)，加劇了世界經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)并使得世界各國(guó)政府都面臨著前所未有的壓力，迫切需要金融創(chuàng)新。作為最重要的全球金融創(chuàng)新之一，近年來(lái)資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Securitization，ABS)得到了越來(lái)越廣泛的關(guān)注，是國(guó)際金融領(lǐng)域最熱門(mén)的研究課題之一。資產(chǎn)證券化在美國(guó)一經(jīng)產(chǎn)生就被“市場(chǎng)”認(rèn)可并迅速發(fā)展成熟，近幾年美國(guó)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模都保持在 2 萬(wàn)億美元左右，2012 年為 2.2 萬(wàn)億美元，同期歐洲證券化證券化市場(chǎng)規(guī)模約為 2300 億歐元。截止目前，美國(guó)住房貸款抵押證券市場(chǎng)已緊隨美國(guó)國(guó)債之后成為了美國(guó)的第二市場(chǎng)，美國(guó)整體資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的規(guī)模約為 5 萬(wàn)億美元。而隨著國(guó)際金融市場(chǎng)自由化程度的加深以及金融全球化的不斷發(fā)展，全球范圍內(nèi)都在廣泛使用資產(chǎn)證券化這一非常有效的金融創(chuàng)新工具。
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第二節(jié) 選題研究意義
我國(guó)已逐漸融入世界經(jīng)濟(jì)這一整體，資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的有效工具，而我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)金融改革的關(guān)鍵時(shí)期，因此資產(chǎn)證券化若能在我國(guó)持續(xù)健康的發(fā)展下去對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將有重要的戰(zhàn)略意義。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化在拓寬融資渠道、增加社會(huì)資金使用效率的同時(shí)也能提高企業(yè)融資的靈活性以及降低融資成本，這對(duì)于推動(dòng)我國(guó)投融資體制的改革以及加快我國(guó)與國(guó)際金融市場(chǎng)的接軌有很大的促進(jìn)作用。我國(guó)從 2005 年正式開(kāi)始資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái)，到目前仍然是在“小心翼翼”的探索當(dāng)中，因此它迫切需要借鑒、吸收國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)助推自身發(fā)展。正是基于此因，本文分析了我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的現(xiàn)狀及出現(xiàn)問(wèn)題的原因，通過(guò)研究美國(guó)成熟的資產(chǎn)證券化發(fā)展模式與經(jīng)驗(yàn)，并在分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源之后，借鑒美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)并吸取其教訓(xùn)，提出與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展相適應(yīng)的金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展建議，這對(duì)于解決我國(guó)目前整體投融渠道匱乏以及商業(yè)銀行系統(tǒng)不良貸款率居高不下的問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的順利改革以及經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
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第二章 美國(guó)資產(chǎn)證券化與次貸危機(jī)
第一節(jié) 資產(chǎn)證券化的起源及其演變
一、資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的背景
資產(chǎn)證券化能在美國(guó)產(chǎn)生并發(fā)展成熟并不是無(wú)緣無(wú)故的。首先，美國(guó)政府規(guī)定了其國(guó)內(nèi)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)不得在其他州間運(yùn)作，但在實(shí)踐中一個(gè)區(qū)域的資金是難以實(shí)現(xiàn)供需之間的平衡。銀行等金融機(jī)構(gòu)在這一規(guī)定下運(yùn)營(yíng)，也就很難完全發(fā)揮其調(diào)節(jié)資金供需，提高整個(gè)社會(huì)資金使用效率的初衷。這就埋下了之后催生資產(chǎn)證券化的伏筆。其次，布雷頓森林體系的瓦解，使得美國(guó)正式進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，在不斷變化的匯率和利率的共同作用之下，對(duì)商業(yè)銀行的要求增加。美國(guó)的儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)需要為中低收入家庭發(fā)放住宅抵押貸款，而這些貸款的期限通常很長(zhǎng)且利率固定，而與此同時(shí)存款利率又一直在上升，于是銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等經(jīng)營(yíng)狀況也急轉(zhuǎn)直下，急需尋找出路。而由于美國(guó)《Q 條例》對(duì)存款利率的限制，使得商業(yè)銀行與儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)之間存款利率水平和市場(chǎng)利率水平的差距拉大，壓低了金融機(jī)構(gòu)的資金，最終導(dǎo)致“金融脫媒”現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)也急需通過(guò)創(chuàng)新以獲得低成本資金和穩(wěn)定資金流。此時(shí)創(chuàng)新的欲望已被激發(fā)，又恰逢信息技術(shù)的迅速發(fā)展為創(chuàng)新提供了技術(shù)支持，于是資產(chǎn)證券化這一偉大的金融創(chuàng)新也就應(yīng)運(yùn)而生。
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第二節(jié) 美國(guó)資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)制
美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)之所以能夠經(jīng)過(guò)不斷的演變，以及在遭受巨大打擊時(shí)依然能繼續(xù)發(fā)展壯大并成為引領(lǐng)世界資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的方向標(biāo)，其良好的運(yùn)行機(jī)制，包括資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)，的破產(chǎn)隔離，信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)機(jī)制，改善其國(guó)內(nèi)法律環(huán)境，美國(guó)政府特別強(qiáng)烈的支持都起到了非常重要的作用。多元化的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇由于證券化的第一步，依據(jù)相關(guān)的資產(chǎn)證券化過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)的選擇。事實(shí)上，并不是所有的資產(chǎn)都可以進(jìn)入資產(chǎn)池，一般是要求流動(dòng)性較差但同時(shí)又有著預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。最主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住宅抵押貸款美國(guó)資產(chǎn)證券化開(kāi)始于 MBS，而到今天為止 MBS 仍然占據(jù)著美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的半壁江山之多。美國(guó) MBS 主要有以下三種類(lèi)型：（1）期限一般是 30 年的不斷支付抵押貸款，借款人每期繳納等額本息；（2）期限一般為 30 年的漸進(jìn)償付貸款，初期償付額最低；（3）期限通常為 10 年及以上的浮動(dòng)利率貸款。由于中長(zhǎng)期貸款的收益情況更為合理，因此隨著美國(guó)住房抵押貸款的發(fā)展和變遷，后期也逐漸使得中長(zhǎng)期貸款居多。于是這種規(guī)模龐大且有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流卻相對(duì)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)就成為了美國(guó)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的最佳選擇。
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第三章 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展緩慢的原因及對(duì)策...........31
第一節(jié) 我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)歷.......... 31
第二節(jié) 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展緩慢的問(wèn)題與原因分析........... 36
一、缺乏完善的法律體系支撐..........36
二、基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)單一...........36
三、資產(chǎn)證券化的核心 SPV 缺乏明確的歸屬.......... 37
第三節(jié) 健全我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議............. 39
第三章 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展緩慢的原因及對(duì)策
第一節(jié) 我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)歷
跟西方國(guó)家相比，中國(guó)的資產(chǎn)證券化起步晚，過(guò)程也充滿(mǎn)了曲折�？傮w而言，我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展大體可劃分為四個(gè)階段，即探索階段、加速發(fā)展階段、停滯階段及重新啟動(dòng)階段。據(jù)美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2011 年美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為 17900 億美元，2012 年全美發(fā)行 2.26 萬(wàn)億美元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，僅次于美國(guó)國(guó)債的 2.31 萬(wàn)億美元的發(fā)行量（李洪濤，2006；張婧，2007）。而目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展正處于起步階段，從 2005 年起試點(diǎn)運(yùn)行到 2008 年，之后兩年則因?yàn)槭艿絿?guó)際金融危機(jī)的影響而處于停滯不前的狀態(tài)，這四年間我國(guó)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共約為 667 億元人民幣。之后，逐漸擺脫金融危機(jī)影響，又開(kāi)始加大對(duì)資產(chǎn)證券化的關(guān)注與實(shí)踐，2012 年 9 月 7 日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行了 101.66 億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，緊接著中央銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)宣布計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，中國(guó)的資產(chǎn)證券化的進(jìn)程開(kāi)始以喜人局面繼續(xù)向前加速。從此以后，我國(guó)資產(chǎn)證券化的探索進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期，也在實(shí)踐中摸索出了許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)，其中有中集集團(tuán)、珠海高速以及中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司等著名企業(yè)。
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結(jié)論
本文在分析了美國(guó)資產(chǎn)證券化的問(wèn)題、解決策略的基礎(chǔ)上總結(jié)了美國(guó)資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，并在借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展滯后的具體原因提出了健全我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的具體建議。資產(chǎn)證券化作為 20 世紀(jì) 70 年代以來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的金融創(chuàng)新之一，其目前在全球范圍內(nèi)正在如火如荼的開(kāi)展著，且都取得了不菲的成績(jī)。而中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，且就目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，也是很有必要發(fā)展金融資產(chǎn)證券化的。資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新無(wú)疑具有著極大的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也有它的不好之處，因此，我國(guó)在大力發(fā)展資產(chǎn)證券化的同時(shí)也要注意其負(fù)面的影響，過(guò)度使用則會(huì)造成不可預(yù)期的后果，美國(guó)的次貸危機(jī)就是一個(gè)很好的例證。我國(guó)由于資產(chǎn)證券化的起步較晚，因此經(jīng)驗(yàn)也相對(duì)不足，2008 年還一度因?yàn)槊绹?guó)次貸危機(jī)而暫停。但我們?nèi)杂欣碛上嘈�，資產(chǎn)證券化在我國(guó)也將會(huì)很好的發(fā)展下去，并為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出積極的貢獻(xiàn)，這只是時(shí)間的問(wèn)題。本文指出，就我國(guó)資產(chǎn)證券化的未來(lái)發(fā)展而言，應(yīng)該盡快做到一下幾點(diǎn)：1.應(yīng)該盡快制定類(lèi)似日本、臺(tái)灣等的專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化法律條款。當(dāng)然，在此之前可以先行修訂我國(guó)現(xiàn)有的《證券法》、《信托法》、《公司法》等相應(yīng)法律法規(guī)以配合目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的推行。2.要注重培育證券化市場(chǎng)的參與主體。資產(chǎn)證券化的發(fā)展是絕對(duì)離不開(kāi)其中各主體的參與的，比如投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師、會(huì)計(jì)師、擔(dān)保人和信用增級(jí)方等等。只有在這些參與主體都完善并規(guī)范的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)證券化才能健康、穩(wěn)定的發(fā)展，持續(xù)的為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動(dòng)力。
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參考文獻(xiàn)(略)
本文編號(hào)：8562
第一節(jié) 論文選題背景
一、資產(chǎn)證券化是未來(lái)金融業(yè)發(fā)展的必然態(tài)勢(shì)
若要問(wèn)當(dāng)今世界金融市場(chǎng)發(fā)展的三大潮流標(biāo)志是什么，那么應(yīng)該就非“證券化”、“自由化”及“國(guó)際化”莫屬。在當(dāng)今全球金融市場(chǎng)中資產(chǎn)證券化依然是最重要的創(chuàng)新之一，它是從美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)在 20 世紀(jì) 60 年代末發(fā)布的“房地產(chǎn)抵押”開(kāi)始的，在 20 世紀(jì) 80 年代得以成熟。在 20 世紀(jì) 80 年以后資產(chǎn)證券化開(kāi)始被廣泛應(yīng)用于其他類(lèi)資產(chǎn)，如汽車(chē)貸款、學(xué)生貸款、各項(xiàng)應(yīng)收款以及基礎(chǔ)設(shè)施收入權(quán)利等，資產(chǎn)證券化融資架構(gòu)的創(chuàng)新和高效運(yùn)作，能滿(mǎn)足金融市場(chǎng)中不斷變化的投融資需求，因此它在世界范圍內(nèi)迅速成為了資本市場(chǎng)上最具活力的的金融產(chǎn)品。隨著現(xiàn)代金融技術(shù)和全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展與到來(lái)，加劇了世界經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)并使得世界各國(guó)政府都面臨著前所未有的壓力，迫切需要金融創(chuàng)新。作為最重要的全球金融創(chuàng)新之一，近年來(lái)資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Securitization，ABS)得到了越來(lái)越廣泛的關(guān)注，是國(guó)際金融領(lǐng)域最熱門(mén)的研究課題之一。資產(chǎn)證券化在美國(guó)一經(jīng)產(chǎn)生就被“市場(chǎng)”認(rèn)可并迅速發(fā)展成熟，近幾年美國(guó)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模都保持在 2 萬(wàn)億美元左右，2012 年為 2.2 萬(wàn)億美元，同期歐洲證券化證券化市場(chǎng)規(guī)模約為 2300 億歐元。截止目前，美國(guó)住房貸款抵押證券市場(chǎng)已緊隨美國(guó)國(guó)債之后成為了美國(guó)的第二市場(chǎng)，美國(guó)整體資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的規(guī)模約為 5 萬(wàn)億美元。而隨著國(guó)際金融市場(chǎng)自由化程度的加深以及金融全球化的不斷發(fā)展，全球范圍內(nèi)都在廣泛使用資產(chǎn)證券化這一非常有效的金融創(chuàng)新工具。
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第二節(jié) 選題研究意義
我國(guó)已逐漸融入世界經(jīng)濟(jì)這一整體，資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的有效工具，而我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)金融改革的關(guān)鍵時(shí)期，因此資產(chǎn)證券化若能在我國(guó)持續(xù)健康的發(fā)展下去對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將有重要的戰(zhàn)略意義。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化在拓寬融資渠道、增加社會(huì)資金使用效率的同時(shí)也能提高企業(yè)融資的靈活性以及降低融資成本，這對(duì)于推動(dòng)我國(guó)投融資體制的改革以及加快我國(guó)與國(guó)際金融市場(chǎng)的接軌有很大的促進(jìn)作用。我國(guó)從 2005 年正式開(kāi)始資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái)，到目前仍然是在“小心翼翼”的探索當(dāng)中，因此它迫切需要借鑒、吸收國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)助推自身發(fā)展。正是基于此因，本文分析了我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的現(xiàn)狀及出現(xiàn)問(wèn)題的原因，通過(guò)研究美國(guó)成熟的資產(chǎn)證券化發(fā)展模式與經(jīng)驗(yàn)，并在分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源之后，借鑒美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)并吸取其教訓(xùn)，提出與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展相適應(yīng)的金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展建議，這對(duì)于解決我國(guó)目前整體投融渠道匱乏以及商業(yè)銀行系統(tǒng)不良貸款率居高不下的問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的順利改革以及經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
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第二章 美國(guó)資產(chǎn)證券化與次貸危機(jī)
第一節(jié) 資產(chǎn)證券化的起源及其演變
一、資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的背景
資產(chǎn)證券化能在美國(guó)產(chǎn)生并發(fā)展成熟并不是無(wú)緣無(wú)故的。首先，美國(guó)政府規(guī)定了其國(guó)內(nèi)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)不得在其他州間運(yùn)作，但在實(shí)踐中一個(gè)區(qū)域的資金是難以實(shí)現(xiàn)供需之間的平衡。銀行等金融機(jī)構(gòu)在這一規(guī)定下運(yùn)營(yíng)，也就很難完全發(fā)揮其調(diào)節(jié)資金供需，提高整個(gè)社會(huì)資金使用效率的初衷。這就埋下了之后催生資產(chǎn)證券化的伏筆。其次，布雷頓森林體系的瓦解，使得美國(guó)正式進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，在不斷變化的匯率和利率的共同作用之下，對(duì)商業(yè)銀行的要求增加。美國(guó)的儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)需要為中低收入家庭發(fā)放住宅抵押貸款，而這些貸款的期限通常很長(zhǎng)且利率固定，而與此同時(shí)存款利率又一直在上升，于是銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等經(jīng)營(yíng)狀況也急轉(zhuǎn)直下，急需尋找出路。而由于美國(guó)《Q 條例》對(duì)存款利率的限制，使得商業(yè)銀行與儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)之間存款利率水平和市場(chǎng)利率水平的差距拉大，壓低了金融機(jī)構(gòu)的資金，最終導(dǎo)致“金融脫媒”現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)也急需通過(guò)創(chuàng)新以獲得低成本資金和穩(wěn)定資金流。此時(shí)創(chuàng)新的欲望已被激發(fā)，又恰逢信息技術(shù)的迅速發(fā)展為創(chuàng)新提供了技術(shù)支持，于是資產(chǎn)證券化這一偉大的金融創(chuàng)新也就應(yīng)運(yùn)而生。
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第二節(jié) 美國(guó)資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)制
美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)之所以能夠經(jīng)過(guò)不斷的演變，以及在遭受巨大打擊時(shí)依然能繼續(xù)發(fā)展壯大并成為引領(lǐng)世界資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的方向標(biāo)，其良好的運(yùn)行機(jī)制，包括資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)，的破產(chǎn)隔離，信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)機(jī)制，改善其國(guó)內(nèi)法律環(huán)境，美國(guó)政府特別強(qiáng)烈的支持都起到了非常重要的作用。多元化的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇由于證券化的第一步，依據(jù)相關(guān)的資產(chǎn)證券化過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)的選擇。事實(shí)上，并不是所有的資產(chǎn)都可以進(jìn)入資產(chǎn)池，一般是要求流動(dòng)性較差但同時(shí)又有著預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。最主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住宅抵押貸款美國(guó)資產(chǎn)證券化開(kāi)始于 MBS，而到今天為止 MBS 仍然占據(jù)著美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的半壁江山之多。美國(guó) MBS 主要有以下三種類(lèi)型：（1）期限一般是 30 年的不斷支付抵押貸款，借款人每期繳納等額本息；（2）期限一般為 30 年的漸進(jìn)償付貸款，初期償付額最低；（3）期限通常為 10 年及以上的浮動(dòng)利率貸款。由于中長(zhǎng)期貸款的收益情況更為合理，因此隨著美國(guó)住房抵押貸款的發(fā)展和變遷，后期也逐漸使得中長(zhǎng)期貸款居多。于是這種規(guī)模龐大且有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流卻相對(duì)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)就成為了美國(guó)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的最佳選擇。
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第三章 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展緩慢的原因及對(duì)策...........31
第一節(jié) 我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)歷.......... 31
第二節(jié) 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展緩慢的問(wèn)題與原因分析........... 36
一、缺乏完善的法律體系支撐..........36
二、基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)單一...........36
三、資產(chǎn)證券化的核心 SPV 缺乏明確的歸屬.......... 37
第三節(jié) 健全我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議............. 39
第三章 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展緩慢的原因及對(duì)策
第一節(jié) 我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)歷
跟西方國(guó)家相比，中國(guó)的資產(chǎn)證券化起步晚，過(guò)程也充滿(mǎn)了曲折�？傮w而言，我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展大體可劃分為四個(gè)階段，即探索階段、加速發(fā)展階段、停滯階段及重新啟動(dòng)階段。據(jù)美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2011 年美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為 17900 億美元，2012 年全美發(fā)行 2.26 萬(wàn)億美元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，僅次于美國(guó)國(guó)債的 2.31 萬(wàn)億美元的發(fā)行量（李洪濤，2006；張婧，2007）。而目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展正處于起步階段，從 2005 年起試點(diǎn)運(yùn)行到 2008 年，之后兩年則因?yàn)槭艿絿?guó)際金融危機(jī)的影響而處于停滯不前的狀態(tài)，這四年間我國(guó)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共約為 667 億元人民幣。之后，逐漸擺脫金融危機(jī)影響，又開(kāi)始加大對(duì)資產(chǎn)證券化的關(guān)注與實(shí)踐，2012 年 9 月 7 日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行了 101.66 億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，緊接著中央銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)宣布計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，中國(guó)的資產(chǎn)證券化的進(jìn)程開(kāi)始以喜人局面繼續(xù)向前加速。從此以后，我國(guó)資產(chǎn)證券化的探索進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期，也在實(shí)踐中摸索出了許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)，其中有中集集團(tuán)、珠海高速以及中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司等著名企業(yè)。
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結(jié)論
本文在分析了美國(guó)資產(chǎn)證券化的問(wèn)題、解決策略的基礎(chǔ)上總結(jié)了美國(guó)資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，并在借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展滯后的具體原因提出了健全我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的具體建議。資產(chǎn)證券化作為 20 世紀(jì) 70 年代以來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的金融創(chuàng)新之一，其目前在全球范圍內(nèi)正在如火如荼的開(kāi)展著，且都取得了不菲的成績(jī)。而中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，且就目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，也是很有必要發(fā)展金融資產(chǎn)證券化的。資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新無(wú)疑具有著極大的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也有它的不好之處，因此，我國(guó)在大力發(fā)展資產(chǎn)證券化的同時(shí)也要注意其負(fù)面的影響，過(guò)度使用則會(huì)造成不可預(yù)期的后果，美國(guó)的次貸危機(jī)就是一個(gè)很好的例證。我國(guó)由于資產(chǎn)證券化的起步較晚，因此經(jīng)驗(yàn)也相對(duì)不足，2008 年還一度因?yàn)槊绹?guó)次貸危機(jī)而暫停。但我們?nèi)杂欣碛上嘈�，資產(chǎn)證券化在我國(guó)也將會(huì)很好的發(fā)展下去，并為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出積極的貢獻(xiàn)，這只是時(shí)間的問(wèn)題。本文指出，就我國(guó)資產(chǎn)證券化的未來(lái)發(fā)展而言，應(yīng)該盡快做到一下幾點(diǎn)：1.應(yīng)該盡快制定類(lèi)似日本、臺(tái)灣等的專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化法律條款。當(dāng)然，在此之前可以先行修訂我國(guó)現(xiàn)有的《證券法》、《信托法》、《公司法》等相應(yīng)法律法規(guī)以配合目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的推行。2.要注重培育證券化市場(chǎng)的參與主體。資產(chǎn)證券化的發(fā)展是絕對(duì)離不開(kāi)其中各主體的參與的，比如投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師、會(huì)計(jì)師、擔(dān)保人和信用增級(jí)方等等。只有在這些參與主體都完善并規(guī)范的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)證券化才能健康、穩(wěn)定的發(fā)展，持續(xù)的為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動(dòng)力。
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參考文獻(xiàn)(略)
本文編號(hào)：8562
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