發(fā)布時(shí)間：2020-09-14 13:18

　　 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,日益完善的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)解決企業(yè)委托代理問(wèn)題,刺激員工工作積極性發(fā)揮著愈來(lái)愈重要的作用。據(jù)《中國(guó)企業(yè)家價(jià)值報(bào)告(2017)》報(bào)道,2011-2016年期間實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量顯著增長(zhǎng),截止到2016年,滬、深兩市公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的上市公司已高達(dá)910家。在此形勢(shì)下,單一的股權(quán)激勵(lì)模式已經(jīng)不能再完全滿足各類上市公司的激勵(lì)需求,采用兩種及以上股權(quán)激勵(lì)模式的復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)應(yīng)運(yùn)而生。因此如何發(fā)揮復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)的有效性,從而綜合多個(gè)單一式股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)點(diǎn),就成為擬實(shí)施復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)的上市公司最為關(guān)心的問(wèn)題。2014年7月通化東寶公布并實(shí)施了同時(shí)授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票和股票期權(quán)的復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)方案,希望可以同時(shí)發(fā)揮兩種激勵(lì)模式的協(xié)同作用。本文首先對(duì)股權(quán)激勵(lì)有效性的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、影響因素以及激勵(lì)效果的國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)和理論進(jìn)行了梳理;其次將通化東寶復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)方案作為研究對(duì)象,結(jié)合營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力四類財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)反應(yīng)、人力資源情況和企業(yè)創(chuàng)新能力三個(gè)非財(cái)務(wù)因素從縱向?qū)υ摴蓹?quán)激勵(lì)有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)分析,并且運(yùn)用功效系數(shù)法與同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較,從而進(jìn)一步研究該復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)的橫向有效性;得出通化東寶復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)有效提升了企業(yè)價(jià)值的結(jié)論,不僅顯著提高企業(yè)的盈利能力,對(duì)比于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與僅實(shí)施一種股權(quán)激勵(lì)的企業(yè),通化東寶的綜合能力排名也穩(wěn)步上升,最后結(jié)合該案例的契約要素提出實(shí)施有效股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)建議。本文通過(guò)研究通化東寶復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)的有效性,希望能為擬評(píng)價(jià)復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)有效性的利益相關(guān)者提供參考依據(jù),同時(shí)為擬實(shí)施復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)設(shè)計(jì)合理的契約要素起到一定的借鑒作用。
【學(xué)位單位】：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F272.92;F426.72
【部分圖文】：

通化東寶復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日為 2014 年 7 月 15 日，公告前一個(gè)交易日的股票收盤價(jià) 10.61 元，草案公布前 30 個(gè)交易日內(nèi)的股票平均收盤價(jià) 11.45 元，以此確定的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)為 11.60 元。限制性股票的授予定價(jià)是每股 7.5 元，按照以下方式確定：授予價(jià)格結(jié)合公司實(shí)際情況確定，且高于本計(jì)劃公告前 20 個(gè)交易日公司股票均價(jià)（前20 個(gè)交易日股票交易總額/前 20 個(gè)交易日股票交易總量）12.20 元的 50%，即每股 6.10元。通化東寶復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)中行權(quán)（授予）價(jià)格確定方式可行。從圖 3-2 中可看出，2014 年 6 月份通化東寶的股價(jià)水平處于低谷時(shí)期，股票價(jià)格為12.16 元，2014 年 7 月之后股價(jià)開始呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢(shì)，2015 年 5 月上漲至 34.17 元。可以說(shuō)明，通化東寶選擇在 2014 年 7 月 15 日這個(gè)時(shí)機(jī)來(lái)實(shí)施復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)是恰當(dāng)?shù)�，因�(yàn)?7 月份正值通化東寶股價(jià)較低的時(shí)刻，此時(shí)確定的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)為 11.60 元，限制性股票授予價(jià)格為 7.5 元，激勵(lì)對(duì)象會(huì)努力達(dá)到行權(quán)價(jià)格，獲取股票增值，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的效果。（資料來(lái)源為新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)）

圖 4.1 通化東寶營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)變化圖綜合以上指標(biāo)來(lái)看，通化東寶的營(yíng)運(yùn)能力總體上未得到顯著提升。而應(yīng)收賬款的于一個(gè)較好的狀態(tài)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在正常范圍內(nèi)周期增加，有利于促進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)售；流動(dòng)資產(chǎn)的利用效果一直較低，相對(duì)浪費(fèi)了投入的流動(dòng)資產(chǎn)；存貨管理水平下示存貨變現(xiàn)能力變差，會(huì)間接影響企業(yè)短期償債能力；由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨率都表現(xiàn)差，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從而也下降，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力會(huì)受到影響。所以，無(wú)論激勵(lì)成功與否，通化東寶的運(yùn)營(yíng)能力變化趨勢(shì)沒有呈現(xiàn)明顯變化，管理層提出的新在營(yíng)運(yùn)方面表現(xiàn)不突出，沒有給企業(yè)整體發(fā)展帶來(lái)顯著影響。4.1.1.2 盈利能力分析凈資產(chǎn)收益率反應(yīng)股東權(quán)益的收益水平，是反映盈利能力的核心指標(biāo)，也是利益者評(píng)價(jià)企業(yè)能力最常用的指標(biāo)；總資產(chǎn)報(bào)酬率能夠評(píng)價(jià)企業(yè)利用全部資產(chǎn)的總體收力；銷售凈利率可以直觀的反應(yīng)銷售收入的收益水平。

圖 4.1 通化東寶營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)變化圖以上指標(biāo)來(lái)看，通化東寶的營(yíng)運(yùn)能力總體上未得到顯著提升。而應(yīng)收賬款的較好的狀態(tài)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在正常范圍內(nèi)周期增加，有利于促進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)動(dòng)資產(chǎn)的利用效果一直較低，相對(duì)浪費(fèi)了投入的流動(dòng)資產(chǎn)；存貨管理水平下變現(xiàn)能力變差，會(huì)間接影響企業(yè)短期償債能力；由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨現(xiàn)差，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從而也下降，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力會(huì)受到影響。所以，無(wú)論功與否，通化東寶的運(yùn)營(yíng)能力變化趨勢(shì)沒有呈現(xiàn)明顯變化，管理層提出的新方面表現(xiàn)不突出，沒有給企業(yè)整體發(fā)展帶來(lái)顯著影響。.1.2 盈利能力分析產(chǎn)收益率反應(yīng)股東權(quán)益的收益水平，是反映盈利能力的核心指標(biāo)，也是利益企業(yè)能力最常用的指標(biāo)；總資產(chǎn)報(bào)酬率能夠評(píng)價(jià)企業(yè)利用全部資產(chǎn)的總體收售凈利率可以直觀的反應(yīng)銷售收入的收益水平。

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