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基于消費(fèi)的資產(chǎn)定價(jià)模型實(shí)證研究

發(fā)布時(shí)間:2024-04-19 03:13
  經(jīng)典的消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)模型具有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ),能夠完整地描述股票、債券等資產(chǎn)收益的性質(zhì),但在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)卻遇到困難,現(xiàn)實(shí)中存在著“股權(quán)溢價(jià)之謎”“市值”“價(jià)值”溢價(jià)等等異象。本文重點(diǎn)探討了所謂的“股權(quán)溢價(jià)之謎”在中國(guó)的存在性,采用了幾個(gè)著名的消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)展開實(shí)證研究,并構(gòu)建了一個(gè)簡(jiǎn)單的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型對(duì)中國(guó)資產(chǎn)收益與宏觀經(jīng)濟(jì)總量進(jìn)行了隨機(jī)模擬與脈沖響應(yīng)分析。本文采用了對(duì)數(shù)正態(tài)定價(jià)方法,利用一個(gè)近似的消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)方程,探討了所謂的“股權(quán)溢價(jià)之謎”在中國(guó)的存在性。經(jīng)測(cè)算,在不考慮消費(fèi)增長(zhǎng)與資產(chǎn)收益的相關(guān)性時(shí),我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)取值范圍為5.3-5.8,西方國(guó)家為10-25;在考慮了相關(guān)性之后,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)值范圍為22-24,西方國(guó)家為100-450。對(duì)比我國(guó)與西方國(guó)家數(shù)據(jù),我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)值并不高,這意味著我國(guó)可能不存在股權(quán)溢價(jià)之謎的現(xiàn)象。本文利用了廣義矩估計(jì)法對(duì)基于消費(fèi)的資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果顯示我國(guó)數(shù)據(jù)不拒絕消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)模型。估計(jì)結(jié)果顯示,各參數(shù)基本在5%甚至1%的顯著性水平上顯著,參數(shù)估計(jì)值符合經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)期,能夠通過工具變量的過度識(shí)別檢驗(yàn),且與前人文...

【文章頁(yè)數(shù)】:78 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】:碩士

【部分圖文】:

圖1-1本文結(jié)構(gòu)

圖1-1本文結(jié)構(gòu)

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文-14-外,朱微亮(2008)[86]校準(zhǔn)并成功擬合出了大部分經(jīng)濟(jì)變量,證明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的消費(fèi)習(xí)慣與調(diào)整成本效應(yīng),特別的,模型生成了一個(gè)低波動(dòng)率的無風(fēng)險(xiǎn)利率,并能夠很好的解釋中國(guó)市場(chǎng)上股票價(jià)格的波動(dòng)率。梁志兵(2009)[87]利用Jerman....


圖4-1對(duì)數(shù)生產(chǎn)率年化數(shù)據(jù)的HP濾波分解去除趨勢(shì)后,我們對(duì)生產(chǎn)率對(duì)數(shù)進(jìn)行一階滯后項(xiàng)的回歸,則上式公式中的參

圖4-1對(duì)數(shù)生產(chǎn)率年化數(shù)據(jù)的HP濾波分解去除趨勢(shì)后,我們對(duì)生產(chǎn)率對(duì)數(shù)進(jìn)行一階滯后項(xiàng)的回歸,則上式公式中的參

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文-48-因此,在我們進(jìn)行上述估計(jì)時(shí),首先對(duì)生產(chǎn)率的對(duì)數(shù)值進(jìn)行去趨勢(shì)處理,采用HP-filter方法,因?yàn)槭悄甓葦?shù)據(jù),所以HP-filter中的參數(shù)取100,原始及去勢(shì)后數(shù)據(jù)如圖4-1所示。圖4-1對(duì)數(shù)生產(chǎn)率年化數(shù)據(jù)的HP濾波分解去除趨勢(shì)后,我們對(duì)生....


圖4-4一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的技術(shù)沖擊下生產(chǎn)率的變化情況

圖4-4一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的技術(shù)沖擊下生產(chǎn)率的變化情況

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文-53-4.5脈沖響應(yīng)分析本節(jié)考慮在初期給定一單位的正向技術(shù)沖擊的情況下,各經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)取值過程,取值過程如圖4-4所示。圖4-4一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的技術(shù)沖擊下生產(chǎn)率的變化情況圖4-4表示了在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的技術(shù)沖擊下,公司的生產(chǎn)率的變化情況。橫軸上每一單位....


圖4-5單位技術(shù)沖擊下調(diào)整成本對(duì)于產(chǎn)出等實(shí)際變量的影響

圖4-5單位技術(shù)沖擊下調(diào)整成本對(duì)于產(chǎn)出等實(shí)際變量的影響

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文-54-圖4-5單位技術(shù)沖擊下調(diào)整成本對(duì)于產(chǎn)出等實(shí)際變量的影響對(duì)于實(shí)際工資,調(diào)整成本使資本的邊際成本增大,相應(yīng)的=0時(shí),勞動(dòng)邊際成本更小,邊際收益更大,因此此時(shí)的實(shí)際工資位于圖線上方。勞動(dòng)雇傭與實(shí)際工資的變化一致,在10年左右的時(shí)期基本回復(fù)到穩(wěn)態(tài);....



本文編號(hào):3958146

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