發(fā)布時間：2025-06-26 02:08

　　 由于債務的異質性和資產與資本概念的混淆,現(xiàn)有的以總資產為基礎的宏觀經濟數(shù)據(jù)存在高估行業(yè)實際資本水平和杠桿水平、低估債權人與股東投入資本的回報率和周轉率的問題,宏觀經濟信息質量有待提高。文章以工業(yè)行業(yè)為例,探討了剔除非金融負債影響后宏觀經濟實際的資本存量狀況、杠桿率、資本效率,發(fā)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)真實資本效率高于預期,真實杠桿水平低于名義杠桿。

【文章頁數(shù)】：4 頁

【部分圖文】：

圖1 資產杠桿與資本杠桿比較

橫向來看，資產杠桿數(shù)據(jù)會高估行業(yè)杠桿水平；從杠桿差異率可以看出最近五年工業(yè)行業(yè)資產杠桿比資本杠桿高31%左右，存在杠桿率錯估（即資產杠桿和資本杠桿的差異）問題。王貞潔和王竹泉（2018）指出“資產”和“資本”概念的混淆導致基于總資產計算的資產杠桿高估了企業(yè)的杠桿水平，現(xiàn)有研究將高....

圖2 資產回報率與資本回報率比較

由表6數(shù)據(jù)，2012—2016年工業(yè)行業(yè)資產回報率始終低于資本回報率24%左右，2016年達到25.13%，說明真實的資本效率水平更高。資金會流向資本回報率高的地方，進而引起投資增加，工業(yè)行業(yè)較高的真實的資本回報率會吸引更多的投資，有利于加快制造業(yè)升級，也反映出我國供給側改革成果....

圖3 資產周轉率與資本周轉率比較

資產周轉率是綜合評價企業(yè)全部資產的經營質量和利用效率的重要指標。周轉率越大，說明總資產周轉越快，反映出銷售能力越強。從周轉率角度來評價整體資本效率水平（見表7），工業(yè)行業(yè)營業(yè)收入數(shù)據(jù)可直接獲得，通過計算資產周轉率和資本周轉率發(fā)現(xiàn)，2012—2016年工業(yè)行業(yè)資產周轉率和資本周轉率....

圖4 宏觀杠桿與微觀杠桿的背離

從下頁表8和下頁圖4以及圖5可以看出，以工業(yè)行業(yè)上市公司為例，2012—2016年，工業(yè)行業(yè)資本杠桿的走勢與工業(yè)上市公司資產負債率（總負債占總資產比重）大體一致，但是宏觀杠桿率水平逐年攀升且明顯較高。分析其原因，2012年以來，造成企業(yè)宏觀杠桿率的上升的主要原因是企業(yè)的負債總計增....

本文編號：4052981