發(fā)布時(shí)間：2020-09-02 09:49

　　 中小微企業(yè)是我國(guó)企業(yè)的最大組成部分,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮著重要作用。但我國(guó)中小微企業(yè)由于無(wú)法達(dá)到A股市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn),融資難的問(wèn)題制約了企業(yè)的發(fā)展。為了解決中小微企業(yè)的融資問(wèn)題,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),2013年新三板正式擴(kuò)容,接受全國(guó)企業(yè)的掛牌申請(qǐng)。新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)較低,為眾多創(chuàng)新性、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型企業(yè)提供融資平臺(tái)。新三板自成立以來(lái)發(fā)展迅速,成為全球首個(gè)掛牌企業(yè)超過(guò)一萬(wàn)家的證券交易場(chǎng)所。但在新三板掛牌企業(yè)激增的同時(shí),成交量、成交額卻未達(dá)到較高水平,流動(dòng)性水平始終呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。流動(dòng)性水平受很多因素的影響,其中交易機(jī)制是重要原因。目前新三板的交易機(jī)制存在以下三個(gè)方面的問(wèn)題:分層標(biāo)準(zhǔn)不合理;做市商權(quán)利義務(wù)不對(duì)等;合格投資者準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高。關(guān)于交易機(jī)制與流動(dòng)性的關(guān)系,國(guó)內(nèi)外學(xué)者眾說(shuō)紛紜,未得出一致結(jié)論。針對(duì)交易機(jī)制與流動(dòng)性的關(guān)系,文章建立回歸模型,運(yùn)用傾向得分匹配法、雙重差分法、回歸分析法進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明,做市商制度有利于提升流動(dòng)性,分層制度有利于提升做市轉(zhuǎn)讓的股票流動(dòng)性,未提升協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票流動(dòng)性,投資者數(shù)量與流動(dòng)性正相關(guān)�；�于以上結(jié)論,文章認(rèn)為改革交易機(jī)制是提升流動(dòng)性的必由之路。針對(duì)交易機(jī)制存在的問(wèn)題,文章提出以下政策建議:調(diào)整分層標(biāo)準(zhǔn),完善做市商權(quán)利義務(wù)體系,降低投資者門(mén)檻。
【學(xué)位單位】：合肥工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類(lèi)】：F832.51
【部分圖文】：

圖 4.2 新三板做市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交額g4.2 Transaction Value of Market Making Transfer andAgreement Transfer in New OTC M據(jù)來(lái)源：WIND 數(shù)據(jù)庫(kù)從成交量來(lái)看，做市商制度實(shí)施初期，做市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量均呈現(xiàn)趨勢(shì)，2015 年 11 月做市轉(zhuǎn)讓成交量達(dá)到峰值 276170.05 萬(wàn)股，是協(xié)議轉(zhuǎn)讓成的 1.75 倍，此后做市轉(zhuǎn)讓成交量呈下跌趨勢(shì)，2017 年 12 月跌至 100224.55 萬(wàn)占協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量的 21.88%。2014 年底至 2017 年成交量變化情況見(jiàn)圖 4.3

圖 4.2 新三板做市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交額ig4.2 Transaction Value of Market Making Transfer andAgreement Transfer in New OTC M據(jù)來(lái)源：WIND 數(shù)據(jù)庫(kù)從成交量來(lái)看，做市商制度實(shí)施初期，做市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量均呈趨勢(shì)，2015 年 11 月做市轉(zhuǎn)讓成交量達(dá)到峰值 276170.05 萬(wàn)股，是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的 1.75 倍，此后做市轉(zhuǎn)讓成交量呈下跌趨勢(shì)，2017 年 12 月跌至 100224.55 萬(wàn)占協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量的 21.88%。2014 年底至 2017 年成交量變化情況見(jiàn)圖 4.3

第四章 我國(guó)新三板交易機(jī)制現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題做市制度實(shí)行初期，新三板交易活躍，做市交易是提供市場(chǎng)流動(dòng)性的主易方式，但由于我國(guó)新三板市場(chǎng)的做市商制度仍發(fā)展不成熟，目前做市商制未解決新三板的流動(dòng)性問(wèn)題。根據(jù)圖 4.4，自做市商制度在新三板推行以來(lái)，轉(zhuǎn)讓成交額占總成交額的比率逐漸上升，2015 年 11 月占比達(dá)到 69%，但做市讓成交額占比呈現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢(shì)，2016 年 12 月下滑為 37%，2017 年 12 月下26%。換手率在 2015 年 4 月達(dá)到峰值 9.5%，隨后呈現(xiàn)整體下跌趨勢(shì)，2015月下跌為 4.5%，2016 年 12 月下跌為 2.1%，2017 年 12 月下跌為 1.63%。新做市活躍度與整體流動(dòng)性表現(xiàn)低迷。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2810446