發(fā)布時(shí)間：2020-11-14 10:27

　　 風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)對(duì)一個(gè)國(guó)家整體的科技水平的提升具有重要的作用,我國(guó)也因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展采取鼓勵(lì)的態(tài)度,近十幾年來(lái),風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)得以高速發(fā)展,越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都會(huì)被VC投資,聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資成為了VC的主要投資方式,聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各成員VC的異質(zhì)性會(huì)對(duì)被投資企業(yè)的價(jià)值增值服務(wù)產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響到企業(yè)的IPO績(jī)效。這種影響是利是弊會(huì)因?yàn)槁?lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中成員VC的異質(zhì)性而有所改變,所以研究出聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資成員異質(zhì)性在何種狀態(tài)下有利于企業(yè)IPO績(jī)效非常重要。學(xué)者們對(duì)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的定義有兩種,其中一種認(rèn)為它是指兩家及兩家以上的VC在同一輪投資中對(duì)同一家企業(yè)進(jìn)行投資,這種定義也被稱為狹義定義。還有一種廣義定義,這種觀點(diǎn)認(rèn)為不應(yīng)該對(duì)多家VC的投資時(shí)間進(jìn)行限制,即只要一家企業(yè)被兩家及兩家以上的VC進(jìn)行投資,無(wú)論是同一輪還是非同一輪,都可以認(rèn)為這種投資方式是聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資。本文認(rèn)為VC對(duì)企業(yè)的影響貫穿企業(yè)從剛開(kāi)始到IPO這一期間,而不應(yīng)該只關(guān)注某一輪的投資,所以本文采用廣義的定義。聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各個(gè)成員之間的異質(zhì)性會(huì)影響到被投資企業(yè)的IPO績(jī)效。其中聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各成員的異質(zhì)性是指組成聯(lián)合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在自身特征和對(duì)被投資企業(yè)的服務(wù)的差異性所造成的異質(zhì)性,被投資企業(yè)的IPO績(jī)效是根據(jù)IPO當(dāng)日的抑價(jià)率來(lái)判斷,IPO抑價(jià)率低,說(shuō)明IPO績(jī)效好,反之,則表明IPO績(jī)效差。本文所研究的是聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各個(gè)成員VC的持股比例、年齡和資本背景這三個(gè)方面的異質(zhì)性對(duì)企業(yè)IPO績(jī)效的影響,其中持股比例異質(zhì)性是指聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各個(gè)成員VC持有被投資企業(yè)的股份比例不同所造成的異質(zhì)性,年齡異質(zhì)性是指聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各個(gè)成員VC的成立時(shí)間長(zhǎng)短的不同所造成的異質(zhì)性,資本背景異質(zhì)性是指聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各個(gè)成員VC的資本來(lái)源不同所造成的異質(zhì)性。本文所用的樣本數(shù)據(jù)選自國(guó)內(nèi)滬深主板、創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板,這些樣本都是在2008年到2018年這11年間被VC投資且IPO成功的企業(yè)。通過(guò)篩選,最終得到有效樣本數(shù)為607家。根據(jù)研究的需要,本文所需要的數(shù)據(jù)主要有風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)數(shù)據(jù)、企業(yè)IPO績(jī)效指標(biāo)數(shù)據(jù)和IPO企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí),首先排除了異方差和共線性對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的干擾,最終對(duì)模型進(jìn)行回歸分析,得出以下研究結(jié)論:(1)企業(yè)IPO績(jī)效與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資成員持股比例異質(zhì)性負(fù)相關(guān),這說(shuō)明在一個(gè)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中,各個(gè)VC持有被投資企業(yè)的股份相差越大,被投資企業(yè)的IPO績(jī)效就會(huì)越差;(2)企業(yè)IPO績(jī)效與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資成員年齡異質(zhì)性正相關(guān),這說(shuō)明在一個(gè)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中,各個(gè)VC的成立時(shí)間相隔越大,被投資企業(yè)的IPO績(jī)效就會(huì)越好;(3)企業(yè)IPO績(jī)效與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資成員資本背景異質(zhì)性正相關(guān),這表明在一個(gè)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中,各個(gè)VC的資本背景呈現(xiàn)多元化,被投資企業(yè)的IPO績(jī)效會(huì)更好。在理論上,本文研究結(jié)果既充實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的相關(guān)理論成果,又豐富了企業(yè)IPO績(jī)效影響因素領(lǐng)域的相關(guān)理論成果;在現(xiàn)實(shí)世界的風(fēng)投業(yè)務(wù)中,本文研究結(jié)果能夠幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)更好的尋找不同的VC進(jìn)行融資。
【學(xué)位單位】：西安理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2020
【中圖分類】：F832.48;F832.51
【文章目錄】：
摘要
abstract
第一章 緒論
    1.1 研究背景及研究意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 研究?jī)?nèi)容與研究方法
        1.2.1 研究?jī)?nèi)容
        1.2.2 技術(shù)路線
        1.2.3 研究方法
    1.3 本文創(chuàng)新點(diǎn)與不足
        1.3.1 本文創(chuàng)新點(diǎn)
        1.3.2 不足之處
第二章 基本概念與文獻(xiàn)綜述
    2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資異質(zhì)性相關(guān)研究
        2.1.1 風(fēng)險(xiǎn)投資異質(zhì)性界定
        2.1.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)研究
    2.2 企業(yè)IPO績(jī)效的相關(guān)研究
        2.2.1 企業(yè)IPO績(jī)效的度量方法
        2.2.2 企業(yè)IPO績(jī)效的影響因素
    2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資異質(zhì)性對(duì)IPO績(jī)效影響的相關(guān)研究
        2.3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)IPO的影響
        2.3.2 風(fēng)險(xiǎn)投資異質(zhì)性對(duì)企業(yè)IPO的影響
        2.3.3 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資異質(zhì)性對(duì)企業(yè)IPO的影響
    2.4 文獻(xiàn)述評(píng)
第三章 理論分析與研究假設(shè)
    3.1 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例異質(zhì)性與企業(yè)IPO績(jī)效
        3.1.1 VC的監(jiān)督作用與認(rèn)證作用
        3.1.2 VC持股比例的高與低對(duì)企業(yè)的影響
        3.1.3 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各成員VC的持股比例存在著異質(zhì)性
    3.2 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資年齡異質(zhì)性與企業(yè)IPO績(jī)效
        3.2.1 成立時(shí)間短的VC存在逐名效應(yīng),成立時(shí)間長(zhǎng)的VC不存在這種效應(yīng)
        3.2.2 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各成員VC在年齡上存在著異質(zhì)性
    3.3 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資資本背景異質(zhì)性與企業(yè)IPO績(jī)效
        3.3.1 不同資本背景的VC,對(duì)被投資企業(yè)的影響不同
        3.3.2 外資背景和承銷商背景的VC可以更好的幫助被投資企業(yè)的發(fā)展
        3.3.3 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中各成員VC的資本背景存在著異質(zhì)性
    3.4 本章小結(jié)
第四章 研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析
    4.1 研究設(shè)計(jì)
        4.1.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
        4.1.2 變量設(shè)計(jì)
        4.1.3 模型構(gòu)建
    4.2 實(shí)證檢驗(yàn)
        4.2.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析
        4.2.2 相關(guān)性分析
        4.2.3 多重共線性檢驗(yàn)
        4.2.4 異方差檢驗(yàn)
        4.2.5 假設(shè)檢驗(yàn)
        4.2.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    4.3 本章小結(jié)
第五章 研究結(jié)論與建議
    5.1 研究結(jié)論
        5.1.1 企業(yè)IPO績(jī)效與聯(lián)合VC成員持股比例異質(zhì)性負(fù)相關(guān)
        5.1.2 企業(yè)IPO績(jī)效與聯(lián)合VC成員年齡異質(zhì)性正相關(guān)
        5.1.3 企業(yè)IPO績(jī)效與聯(lián)合VC成員資本背景異質(zhì)性正相關(guān)
    5.2 相關(guān)建議
        5.2.1 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中,企業(yè)應(yīng)該使各成員VC持有相接近的股份數(shù)量
        5.2.2 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中既要有成立時(shí)間短的VC,也要有成立時(shí)間久的VC
        5.2.3 聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中既要有中資VC,也要有外資VC或者中外合資VC
    5.3 局限性與展望
致謝
參考文獻(xiàn)
附錄1
附錄2
攻讀學(xué)位期間主要研究成果

【參考文獻(xiàn)】

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